美联储可能放缓加息节奏 贵金属价格有望持续上涨

研报正文

一、上周市场综述

上周贵金属价格先抑后扬。美联储主席在议息会议后偏鹰派的发言使得贵金属价格继续承压，但上周五公布的10月非农就业数据显示失业上升，市场对于美联储放缓加息的预期增强，金银强劲反弹，收回之前的跌幅。银价走势继续强于金价，COMEX金银比价继续下滑至80一线。

二、市场分析及展望

上周五的非农就业报告显示10月失业率明显上涨，且美国里士满和波士顿的联储主席纷纷暗示美联储之后可能放缓加息步伐，美元指数大幅回调，大宗商品普遍上涨。

数据方面：美国10月非农就业报告好坏参半。10月新增非农就业人数26.1万人，大幅高于预期的增加19.5万人；疫情前就业人数缺口于7月补齐后持续缓慢修复，但10月新增就业人数较9月新增的31.5万人有所放缓。失业率意外上升，劳动参与率延续下降。

10月失业率上升0.2个百分点至3.7%，回升至高于疫情前的水平；整体来看就业意愿恢复进度不明显，劳动参与率连续两个月下行，10月劳动参与率为62.2%，低于预期值和前值的62.3%。美国职位空缺数9月意外不降反增，环比8月增加43.7万，创仅次于3月的今年以来第二大月增幅。

虽然空缺职位大幅增加，但招聘人数创一年半新低。美国10月ADP就业人数新增23.9万人，远超市场预期的19.5万人，9月份数据由20.8万人修正至19.2万人。

薪资水平同比增长7.7%，前值为7.8%。美国上周初请失业金人数为21.7万，预期22万，上周数据修正为21.8万。尽管美联储持续加息，美国劳动力市场的需求仍强劲，供应持续紧张，工资面临持续上行的压力。劳动力市场保持韧性给了美联储继续收紧货币政策的理由。

另外，美国10月挑战者企业裁员人数为3.3843万人，创去年2月来高位。美国10月ISM制造业PMI降至50.2，创2020年5月以来新低，预期为50。美国10月ISM非制造业指数由前值56.7降至54.4，创2020年5月以来新低，其中新订单降温，商业活动指数降至五个月低点，出口骤降并陷入萎缩。

美国10月Markit制造业PMI终值50.4，创2020年6月份以来终值新低。美国10月Markit服务业PMI终值为47.8，预期和初值为46.6。美国10月芝加哥PMI为45.2，创2020年6月来低位，预期47，前值45.7。美国10月达拉斯联储商业活动指数-19.4，预期-18.5，前值-17.2。

低迷的制造业与非制造业PMI数据，均表明美国整体经济继续降温。美国9月贸易帐逆差733亿美元，预期逆差722亿美元，前值从逆差674亿美元修正为逆差656.8亿美元。

美国9月工厂订单环比升0.3%，符合预期，前值由持平上修为升0.2%。欧元区三季度GDP初值同比增长2.1%，符合预期，较二季度4.1%的增幅“腰斩”。

欧元区三季度GDP环比仅增0.2%，远低于二季度增速0.8%，强化市场衰退预期；欧元区通胀继续爆表，欧元区10月CPI初值同比上升10.7%，续创历史新高，高于预期的10.2%及9月终值9.9%。

欧元区10月制造业PMI终值由初值46.6下修至46.4，低于预期的46.6并较9月的48.4进一步下滑，连续四个月低于荣枯线，刷新自2020年5月以来新低美联储在11月议息会议再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，符合市场预期。

这是美联储今年以来第六次加息，也是连续第四次加息75个基点，今年已累计加息375个基点。从本次美联储决议声明来看，美联储措辞略偏鸽派。

随后美联储主席鲍威尔的发言，虽承认12月会议可能放慢加息，但又称，短期通胀预期上升“非常令人担忧”，称利率峰值将高于预期、且不宜过早考虑暂停加息，这番又强化了鹰派加息预期。

在非农数据公布后，波士顿联储主席柯林斯表示，现在是时候让美联储转向较小的加息幅度，以避免货币政策紧缩程度超过需要，一旦风险变得更加“两面化”，则需进一步放缓步伐。

里士满联储主席巴尔金表示，美联储准备“更加审慎地”采取利率行动。数据显示美国10月失业率上升，且两位联储主席的发言均暗示，美联储之后的加息行动可能放缓。预计短期市场将继续消化美联储加息节奏可能放缓的预期，金银价格有望持续上涨。

本周重点关注：美国10月CPI数据，欧元区11月Sentix投资者信心指数，欧元区9月零售销售月率等。事件方面，关注美国参众两院选举，美联储官员讲话，及欧洲央行行长拉加德讲话。

操作建议：金银逢低做多。

风险因素：美联储官员讲话超预期鹰派。