11月14日豆粕周报：豆粕库存维持低位

研报正文

主要观点

豆粕美豆库存低位，美豆价格有较强支撑。但南美大豆种植面积增加。中国豆粕短期库存低位，基差高位，盘面存在修复高基差的需求。近强远弱，短期短线仍偏多参与为宜。

本周策略

短线偏多参与。

上周策略

短线偏多参与。

一、行情回顾

美豆、连粕走势回顾

本周美豆、中国豆粕呈现震荡走势。

美豆单产和库存数据上调，但中国豆粕库存仍然偏紧张。

价差回顾

豆粕基差高位，呈现偏强走势。

油粕比略下滑。

大豆到港较少，豆粕基差和跨期价差仍偏强。

二、国际大豆

11月USDA月度供需报告

2021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存由上月的2亿上调至2.2亿蒲式耳，库存处于偏低水平。

新季美豆单产上调至50.2蒲式耳/英亩，产量上调至43.46亿蒲式耳。

虽然美豆单产和库存上调，但美豆供应偏紧局势仍未改。

美豆库存

美豆旧作库消比6.05%，库存偏低。

新作库消比4.98%，库存仍处于低位水平。

CBOT价格和美豆库存线性关系

通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。

美国大豆生长

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年11月06日当周，美国大豆收割率为94%，分析师平均预估为94%，之前一周为88%,去年同期为86%，五年均值为86%，去年同期为78%，五年均值为78%。

USDA巴西、阿根廷大豆供需平衡表

美国农业部11月数据：预计2022/2023年度巴西大豆种植面积增加3.3%，产量达到1.52亿吨，较上年度增加2500万吨，增幅19%；

阿根廷大豆种植面积增加3.7%，产量4950万吨，较上年度增加560万吨，增幅12%；两国合计增产超过3000万吨。

南美大豆产区天气情况

巴西局部地区重新迎来阵雨，南部地区周五出现阵雨。南部地区阵雨不会持续太久，南部地区的土壤湿度将下降，开始影响玉米和大豆，但影响程度较轻。下周南部地区可能会有阵雨，中部地区阵雨持续的天气较为有利。

巴西大豆出口巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨

巴西政府公布的出口数据显示，9月大豆出口量为429万吨，去年同期为482万吨。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2022年10月份巴西大豆出口量最高将达到376.8万吨。作为对比，2022年9月份大豆出口量为368.9万吨，去年10月份为298.5万吨。

三、国内豆粕

进口成本及榨利

截至11月11日，进口大豆盘面压榨利润较差，其中：

美湾12月船期盘面榨利为-530元/吨。

美西12月船期盘面榨利为-501元/吨。

巴西3月船期盘面榨利分别为-416元/吨。

进口成本及榨利

进口大豆近月现货榨利处于历史高位。

进口大豆近月盘面榨利处于历史低位水平。

中国大豆进口量

海关总署发布的：中国10月大豆进口量为413万吨，环比减少358万吨，减幅46%；同比减少98万吨，减幅19%。2022年1至10月大豆进口7317万吨，同比减少592万吨，减幅7.4%。

据Mysteel农产品团队对2022年12月及2023年1月的进口大豆数量初步统计，其中12月进口大豆到港量预计为1050万吨，1月进口大豆到港量预计为740万吨。

油厂大豆库存量及大豆压榨情况

油厂豆粕库存及成交情况

饲料需求情况

根据中国饲料工业协会数据：2022年9月，全国工业饲料产量2833万吨，环比增长7.5%，同比增长3.1%。

主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为30.8%，环比增长0.7个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比15.3%，环比下降0.3个百分点。

四、小结及展望

利多：美豆库存低位。中国进口大豆压榨亏损幅度较大。10、11月中国大豆到港量仍偏少。中国豆粕库存低位。

利空：南美大豆种植面积预计大幅增加。美豆产量和库存较上月上调。中国抛储进口大豆。

总结及操作建议：美豆库存低位，美豆价格有较强支撑。但南美大豆种植面积增加。中国豆粕短期库存低位，基差高位，盘面存在修复高基差的需求。近强远弱，短期短线仍偏多参与为宜。

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