国内外宏观情绪回暖 但基本面偏弱 沪锡待情绪企稳后可考虑逢高做空

研报正文

【现货】11月14日，SMM1#锡178500元/吨，环比下跌500元/吨；现货升水625元/吨，环比下跌75元/吨。现货市场出货表现乏力，企业对高价采购意愿不足，持续观望，品牌间价差扩大，远月进口锡和非交割品牌已普遍贴水。

【供应】据SMM统计，国内锡矿8月生产6722.8吨，累计生产50175.75吨，同比减少0.56%。9月份锡矿进口16064吨，环比减少1163吨，其中缅甸进口12920吨，环比减少900吨。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%，企业开工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。9月国内精锡进口2882吨，环比增加2392吨，预计后续进口量维持在2000-3000吨/月。

【需求及库存】焊锡企业10月开工率83.5%，环比增加1%，10月焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，预计11月开工率维持平稳。截止11月14日，LME库存3725吨，环比增加65吨；上期所仓单库存2832吨，环比增加400吨；精锡社会库存4139吨，环比增加419吨；9月企业库存2712吨，环比增加802吨，同比减少7.91%。

【逻辑】美国10月CPI及核心CPI低于市场预期，美国通胀有放缓迹象，市场交易美联储加息路径放缓，美元大幅下跌，宏观情绪回暖。基本面方面，主产地开工率回升，加工费利润可观，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，我们认为本轮锡价上涨更多是情绪转好带动，基本面整体偏弱，待情绪企稳后，可考虑逢高做空。

【操作建议】待情绪企稳后，可考虑逢高做空。

【短期观点】中性。

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