国内即将进入压榨高峰 白糖后期去库压力较大

研报正文

原糖：技术走势偏强，但后续反弹压力增加。基本面来看，强现实弱预期持续。短期来看，虽巴西最新压榨数据略超预期，但中南部地区11月降雨偏多，压榨受限；而印度、泰国开榨较迟，短期供应有限而需求偏好，贸易流仍偏紧。

中期来看，全球供应过剩预期较强，印度及泰国均预期增产，若后续压榨上量，贸易流短缺将有效改善，且目前价位印度出口已有盈利，后续出口及套保对原糖也有一定压制。短期原糖预计延续偏强，但继续反弹高度或有限，重点关注巴西天气情况。

供应端：截至10月底，新榨季已产糖34万吨，同比增加5万吨，国内即将迎来压榨高峰，产量预估有所下调。进口端，9月进口78万吨，环比增加10万吨，10月进口量预计仍偏高；配额外进口利润倒挂加深，11-12月进口有降低预期。

库存情况，上榨季结转库存89万吨，10月新糖新增库存32万吨。虽估产下调，但进口及结转库存较高，整体供应仍偏宽松。

需求端：截止9月底，全国累计销售食糖867万吨，同比下降94.78万吨；累计销糖率90.69%，同比略升；10月销售新糖2万吨，同比降低2万吨。

随着盘面反弹，本周产区成交好转，部分糖厂清库，但终端消费仍不容乐观，关注后续疫情防疫政策放松、外出增加能否对终端消费有一定刺激。

小结：宏观来看，国内放松疫情管制，后续外出增加或将对消费有一定提振。基本面来看，主产区干旱持续，多机构调低单产预期，产量有下调可能，外盘持续反弹，提振盘面。

但结转库存及进口仍居高位，国内即将进入压榨高峰，整体供应充足；虽产区成交略有好转，但销区消费持续低迷，后期去库压力较大。

总的来看，郑糖预计仍将处区间宽幅震荡，盘面升水偏高，持续反弹动能不足，可逢高适当短空，关注点位5750-5780。