目前基本面矛盾不显著 燃料油仍有上行空间

研报正文

市场要闻与重要数据：

1.上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌0.21%，报2793元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2302收跌2.16%，报4356元/吨。

2.美国一位官员近日表示，政府计划在未来几天就将于12月5日生效的俄罗斯石油价格上限发布指导意见。美国制裁政策与执行办公室主任Mullinax表示，政府正就油价上限问题与业界和国际合作伙伴保持密切联系，并将本着灵活的精神来处理这一问题。

美国及其G7盟国和澳大利亚计划从12月5日起限制俄罗斯海运石油的价格，对石油产品的第二次限制将于明年2月5日生效。目前尚不清楚新的指导意见是否会明确规定上限价格。本月，G7同意为俄罗斯石油设定固定价格上限，而非浮动机制。

3.联合石油数据库JODI：沙特9月原油直接燃烧减少了14.2万桶/日，至52.2万桶/日。

4.荷兰石油咨询机构PJK：欧洲ARA中心的燃料油库存从上周的106.4万吨降至101.0万吨。

5.英国财政大臣亨特：冬季支持结束后的12个月内，将实行更高的能源价格上限。

6、新加坡企业发展局（ESG）：截至11月16日当周，新加坡燃料油库存下降30.3万桶，至2116.8万桶的两周低点。

市场分析：

近日原油价格呈现弱势运行状态，市场对宏观经济和需求端的担忧还未消退，持续压制油价。但12月欧盟对俄禁运将开始实施，叠加欧佩克的减产，短中期原油供应端的收缩弹性可能更大，我们认为油价仍存在上行风险。

站在燃料油市场的角度，目前基本面矛盾不显著，在原油弱势震荡的环境中价格上行驱动不足。考虑到明年一季度俄罗斯燃料油产量的下滑预期，结合高硫燃料油处于低位的裂解价差，我们认为FU具备潜在的上行空间，但需要先等原油端企稳。

策略：FU单边价格中性偏多，但暂时观望为主，等待原油企稳；关注LU-FU价差由高位收缩的机会。

风险：原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期。