现货基差继续上涨 豆油期价偏弱震荡

研报正文

行业信息：

德国行业刊物：当前棕榈油对其他植物油价格贴水极高的情况可能不会在12月之后延续。11月1日-15日马来西亚精炼棕榈液油比阿根廷豆油均价低440美元(正常情况在100美元左右)，比黑海葵花油低近300美元。我们认为本年度剩余时间上述贴水将收窄。

未来几个月棕榈油价格潜在反弹，受出口供应放缓支撑。未来数月棕榈油产量料季节性下滑。印尼大部分过剩库存将在12月份被消化。马来西亚持续劳动力短缺将导致产量损失。

评论及策略：

油脂：低开后反弹。国内豆油现货基差继续上涨，尽管周度大豆到港增多，但是菜豆油现货价差较高，气温偏低下棕榈油使用受限，后期累库幅度小于其他两个油脂，毕竟在南美没有定产前，美豆贴水下探幅度也是有限，国内榨利不易改善，豆油15月差也将跟随走扩。

国内棕榈油库存处于高位，本月市场预估到港在40-50万吨，但是近月进口倒挂较多，11月底库存可能企稳或者转折向下，马印两国减产周期和生成物柴油新增需求落地，盘面再度反弹的幅度才会比较大，棕榈油15月差也将会持续走扩。

豆菜粕：夜盘低开后反弹，外盘美豆最终下跌，大豆和豆油期货走低，因美国原油期货每桶下挫逾3美元，受对中国需求的担忧打压，乌克兰表示，双方达成协议，将黑海粮食协议延长120天，且巴西降雨也有利于作物生长。周度美豆出口高于预期，2022/2023市场年度大豆出口销售净增303.01万吨，前一周为79.5万吨，其中向中国大陆出口净销售154.24万吨。

国内豆粕现货价格下跌，只有华南地区豆粕现货基差相对持稳，其他地方都在走弱，单边围绕着榨利、买船和期现回归，但在是美豆新作减产，南美产量存在变数的情况下，外盘美豆盘面和贴水下降幅度也是有限。进口菜籽多次出现榨利，上周买船成交，现阶段首批新作通关时间较长，后续加快，相比于豆粕供应变数，菜粕更为确定，豆菜粕2301价差逢低做扩或者菜粕2301-2305逢高反套。