乙二醇宏观情绪反复 PTA短期加工费修复

研报正文

【需求】

终端：终端织造订单天数平均水平为11.44天，环比天数下降0.39天，同比下滑15.50天。订单天数连续6周下滑，多处织造工厂新单收缩，双十二订单及圣诞订单表现不佳，织机继续降负，且存进一步下行风险。

聚酯：本周长丝工厂继续减产，本周聚酯负荷下降至78%，由于织造降负，下游备货意愿不强，成品库存转为累库。

关注：织造降负力度，市场有传言，工厂提前放假，月底织造负荷降至3成。

【PTA】

PX装置变动：本周无变动供需：PXN压缩至220，TA加工费短期修复至500左右，本周TA主流供应商负荷下降，且陆续有停车计划，供应收缩显著，聚酯负荷稳步下降，预计11-12月累库20万左右。

TA装置变动：珠海BP（235）降负至7成，逸盛大连（600）负荷7成，225计划后续停车，亚东（70）计划月底停车，仪征化纤（35）尚未重启

【MEG】

供需：近期伴随着石脑油的走强，油制加工费继续压缩，主流油制工厂承压降负，煤价近期下滑，且榆林两套装置平稳运行，产量实际增加，当前库存86万吨，中性。11-12月略微累库5万吨左右。

EG装置变动：油制：浙石化小幅降负（75），恒力（180）小幅减负，古雷小幅减负（70）镇海（80）12月检修煤制：新疆天业（60）11/15据悉目前汽化炉点火，阳煤寿阳（20）重启半负荷，山西美锦（30）11/16前道设备维修停车，预计周末重启。

【观点】

本周原油走弱，柴油裂解仍处于历史高位，汽油、石脑油裂解走强，轻质石脑油价格走强，亚洲轻重石脑油价差压缩至72美金，PX远期承压，价格驱动较弱，PXN大幅压缩至220美金。四季度韩国裂解检修较多，关注其外采石脑油计划，预计四季度石脑油低估值有修复空间。

国内受成品油出口影响，民营炼厂石脑油出料减少，以致化工装置降负，关注柴油影响下，化工品能否有继续降负预期。

TA短期加工费修复，然而产业链利润再次压缩，短期盘面驱动，主要因素在，国内宏观预期，第二因素为成本端，原油-柴油-重质石脑油-PX的传导。成本端仍有支撑，估值中性偏低。

【操作建议】

PTA：做缩原油-TA价差继续持有。

EG：库存中性，11-12预计小幅累库，宏观情绪反复，短期不建议做空。