海外放缓激进加息 沪铜需求环比走弱

研报正文

供需：长期面临铜矿供给小高峰：22～24年，铜矿会有每年5%的供给增长，且供给增速会高于3%的需求潜在水平，铜供需会略偏宽松，铜精矿TC会有上行。

6～7月：因国内复苏缓慢及预期海外经济衰退，产业链去库存导致铜价下跌30%。

8～10月：由于海外需求尤其是美国经济并未真实衰退，市场重回中国需求复苏交易路径上，反弹接近20%。实际上，三季度国内电解铜表需高达9%，10月加工订单延续，中国现实表现偏强。

11月，国内持续刺激带来的需求增量（尤其是地产和疫情对复苏弹性的约束稍好）与海外激进加息放缓（尤其是美国通胀见顶）共同发力，铜价进一步反弹。

库存：本周全球三大交易所加上海保税的铜库存增加2万吨至23万，国内库存增加2万吨至14万吨。库存低位略累积。

价差：保税提单溢价85美金/吨（本周-35），上海现货升水240元/吨（11合约交割后，本周+300）。

观点：海外放缓激进加息，国内地产和疫情预期拐点，总体看，预期稍好。但国内需求有环比走弱，现实反而稍弱。强势后可能重回震荡。