产业端维持供增需减 沪铅短期横盘震荡

研报正文

周一沪铅主力2301日内震荡偏弱，夜间低开上行，收至15720元/吨，跌幅0.13%。伦铅震荡回落，收至2109美元/吨，跌幅2.09%。

现货市场：上海市场驰宏铅15630-15650元/吨，对沪期铅2212合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15570-15650元/吨，对沪期铅2212合约贴水80-0元/吨报价。沪铅维持盘整态势，而持货商报价差异较大，部分有意交仓，坚持挺价出货，下游刚需采买转向再生铅。

SMM：截止至本周一，五地社会库存报5.25万吨，较上周五减少600吨。

海关：10月进口铅精矿5.9594万实物吨，环比下滑31.62%，同比下滑45.89%。1-10月累计进口82.27万实物吨，累计同比下滑16.5%。

10月铅蓄电池进口量为19.8万只，环比下降28.32%，1-10月进口累计311.89万只，同比下降37.25%；10月铅蓄电池出口量为1568.12万只，环比上升1.35%。

基本面看，内外宏观乐观情绪均有所消退，铅价定价转向基本面。基本面看，原生铅炼厂多数正常生产，但部分企业检修炼厂提产及复产进度偏慢，如永兴地区年中停产的炼厂年底前无恢复计划，蒙自矿冶上周未能如期复产,复产计划延后至月底，此外云南小炼厂生产不稳定，12月有停产计划。

再生铅方面，炼厂周度开工变化不大，因此前因亏损及疫情影响的炼厂多已复产，故尽管当前炼厂利润丰厚，但对开工提振有限，不过河南永续维修复产后，将给市场带来可观增量。

需求端看，近期蓄电池市场表现一般，经销商按需采购，因年末经销商有备货预期，故大型企业生产暂未受影响。不过多地疫情加剧，对当地蓄电池企业生产构成扰动。

整体来看，宏观对铅价提振边际减弱，产业端维持供增需减的趋势，同时，再生铅贴水不断走扩，替代效应增强，均限制铅价上涨空间。不过，近期铅锭出口窗口打开后，出口预期限制了铅价回调空间，此外，近月持仓较高，警惕挤仓风险。

操作建议：观望。