供需仍有结构性压力 短期油价恐延续高波动

研报正文

原油：上周原油市场继续下行，近期供给端变量对油价压制明显，欧盟对俄罗斯原油设限价格或高于市场价、传言OPEC+将讨论明年增产等打压市场情绪，叠加美联储鹰派立场强化、原油需求担忧依然存在、美元汇率强劲等因素，欧美原油已连续三周下跌。美原油主力合约周度跌幅4.75%，布油主力周度跌幅4,45%，国内SC原油周度跌幅8.02%。后期重点关注欧盟对俄价格上限的最终决议，将对短期原油供需格局产生重要影响。

近期供给端变化是压制油价的主要因素。有报道称，七国集团对东欧国家石油的价格上限可能高于其交易水平。七国集团正考虑将东欧国家海运石油的价格上限设定在每桶65-70美元之间。而路孚特的数据显示，向欧洲西北部输送的乌拉尔原油的交易价格约为每桶62至63美元，或将缓解全球供给压力。

最终，欧洲外交官未能就七国集团设置价格上限的提议达成一致。预计欧盟成员将举行进一步会谈，争取在12月5日的最后期限之前达成协议。12月5日的限产令将与欧洲对欧洲某国石油的禁运同时生效。

此外，华尔街日报日前传言欧佩克及其减产同盟国将在12月4日的部长级上将原油日产量增加50万桶，导致美国基准原油期货盘中大跌至今年1月份以来最低，随后沙特阿拉伯能源部长否认了该传言，欧美原油期货收盘急剧缩窄跌幅。沙特能源部长表示如有必要，该集团还能够采取进一步措施，以实现市场的平衡和稳定。

需求方面，全球经济短期增长压力仍存。经合组织最新报告预计全球经济2022年增速为3.1%，2023年放缓至2.2%，2024年增长2.7%。报告说，由于乌克兰危机引发的能源冲击继续刺激通胀，增加全球风险，预计未来一年全球经济增长将进一步放缓。报告指出，如果能源价格进一步上涨，或者能源供应中断影响到欧洲和亚洲天然气和电力市场，全球经济增长前景可能会弱于预期。

具体需求方面，美国汽油需求和馏分油需求继续减少。截至11月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2067.8万桶，比去年同期高0.1%;车用汽油需求四周日均量868.5万桶，比去年同期低7.0%;馏分油需求四周日均数403.2万桶，比去年同期低3.5%;煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低2.4%。单周需求中，美国石油需求总量日均1987.8万桶，比前一周低121.0万桶;其中美国汽油日需求量832.7万桶，比前一周低41.6万桶;馏分油日均需求量384.6万桶，比前一周日均低1.8万桶。

库存方面，上周美国原油净进口量增加近800万桶，炼油厂开工率继续上升，商业原油库存减少，然而汽油和馏分油库存增加。

美国能源信息署数据显示，截至2022年11月18日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.22183亿桶，比前一周下降529万桶;美国商业原油库存量4.31665亿桶，比前一周下降369万桶;美国汽油库存总量2.10998亿桶，比前一周增长306万桶;馏分油库存量为1.09101亿桶，比前一周增长172万桶。原油库存总量比去年同期低21%，商业原油库存比去年同期低0.54%;比过去五年同期低5%;汽油库存比去年同期低0.2%;比过去五年同期低4%;馏分油库存比去年同期低10.37%，比过去五年同期低13%。

综上所述，短期原油市场供需仍有结构性压力。一方面，供给端变量缓和了市场紧张情绪，欧盟对俄制裁或有软化，关注12月初最终决议；另一方面，在全球通胀压力下，全球经济增长承压，美联储鹰派加息预期反复，进一步加剧悲观情绪。

但持续下跌后，利空因素或已PRICEIN,中期仍有地缘冲突、冬季取暖需求等因素，油价或震荡修复，表现出宽幅震荡走势，而重心或有下移。

从价差表现看，近期油价BACK结构弱化，显示短期供需压力。

区域差方面，欧盟对俄罗斯制裁下后期B-L价差或持续处于高水平。

目前VIX指数处于45-50高位，伴随油价高波动，风险溢价仍存，短期高波动延续。

关注重点：地缘冲突、欧盟制裁、OPEC减产执行率等。