累库进程依旧偏慢 豆粕期价偏弱震荡

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆高位震荡，01合约运行至1460美分附近。南美方面，据AgRural，截至11月24日，巴西2022/23年度大豆播种率为87%，此前一周为80%，去年同期为90%，五年均值为89.4%。其中，圣卡塔里纳州、南里奥格兰德州、皮奥伊州和巴伊亚州的播种率低于70%，中南部地区的种植基本完成。

阿根廷大豆方面，其播种期晚于巴西，据阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所数据显示，截至11月24日，阿根廷本年度大豆种植进度为33%，上周为17%，落后于五年平均值41.8%，去年同期41%。播种进度的偏慢还是受制于干旱天气及土壤缺墒的影响，11月中下旬部分地区迎来降雨后，播种进度有一定的推进，但整体来看，土壤仍然处于缺墒的状态，天气题材有一定发挥空间。

国内方面，上周现货维持稳定，虽然进口大豆目前陆续到港，但豆粕累库的进程还是偏慢，另外虽然开机率预期会提高，豆粕供应量增加，但年末前期被高价抑制的豆粕需求或也同步释放，现货价格下跌之路并不平坦。基差方面，本周基差继续缩窄，但更多的是由期货向上找现货的原因，考虑到平衡表推算，春节前豆粕库存仍然可能维持30万吨以下的低位，故01期货端仍然有一定支撑，建议投资者关注后续现货下跌后成交情况及潜在的期现回归的投资机会。而05合约面临的压力则更大一些，巴西产量同比大幅度回暖的预期难以证伪，或相对更弱。

二、行业要闻

LaSalleGroup：阿根廷部分地区超过100华氏度，水分很少，十分需要降雨来缓解。布宜诺斯艾利斯、科尔多瓦南部和圣达菲南部的降雨量最大，为1–1.5毫米，但大部分地区的降雨量小于1毫米，预计今天会有更多降雨，但接下来一周将再次变得干燥。巴西的降雨仍被看好，但需要RGDS和马托格罗索州之后是否湿润来验证。

StoneX认为，巴西近中期继续有更多的降水机会，如果审视目前巴西大豆长势，市场普遍会认为利空。供给上有600万吨的缓冲空间，此后才需要抑制出口需求来满足国内需求。本月持续干燥天气早已造成阿根廷大豆产量丢失200万吨风险。

巴西国家能源政策委员会(CNPE)最近决定，从2023年开始将巴西生物柴油的植物油掺混比例保持在10%(B10)，然后在3月份将其提高至B15，这引起很多人的质疑。CNPE此前的决定是在2023年1月将掺混比例增加到B14，然后在2023年3月升至B15。现任博索纳罗政府和未来的卢拉政府都表示同意CNPE此前的决定。

三、数据概览