养殖户出栏积极性增加 生猪价格恐将回落

研报正文

【行情复盘】

上周生猪期价减仓大幅反弹，主力逐步换至2303合约。截至上周五收盘，主力01合约收盘21365元/吨，环比前一周涨2.74%，03合约收盘18895元/吨，环比前一周涨3.32%。01合约基差(河南)395元/吨，05合约基差(河南)3460元/吨，近月基差逐步收敛。本周生猪现货低开高走，周中猪价止跌，周末延续反弹，全国外三元生猪现货均价23.00元/公斤，环比上周涨0.80元/公斤，旺季预期兑现养殖户出栏积极性增加，年前出栏时间窗口缩短，上周初屠宰量大幅走高，仔猪价格跌幅扩大。

【重要资讯】

农业农村部10月供需数据发布，其中能繁母猪保有量4379万头，环比上月涨0.4%，同比涨0.7%。生猪定点屠宰企业屠宰量2097万头，环比降0.6%，同比降30.6%。

基本面数据，截止12月04日，第49周出栏体重127.16kg，周环比降0.03kg，同比增1.95kg，猪肉库容率15.52%，环上周持平，同比降11.97%。生猪交易体重维持高位，上周屠宰量环比延续反弹，并与去年同期持平，样本企业屠宰量80.36万头，周环比增19.27%，同比跌0.08%。博亚和讯数据显示，第49周猪粮比7.56：1，环比上周跌7.80%，同比高13.86%，外购育肥利润372元/头，环比跌205元/头，同比涨52元/头，自繁自养利润523元/头，环比跌182元/头，同比涨349元/头，养殖利润延续回落，已逼近去年同期水平;卓创7KG仔猪均价71.71元/kg，环比上周跌7.52%，同比涨90.05%;二元母猪价格36.10元/kg，环比上周跌0.38%，同比涨10.21%。猪粮比回落至国家9:1三级过度上涨预警区间以下。

【交易策略】

过去一段时间生猪现货价格急转直下，部分地区养殖户急于兑现利润，导致现货价格进一步下跌。此外，过去一段时间国内疫情风控令猪肉等生鲜品终端消费环比走弱较为明显，这与此前市场预期的11月份腌制腊肉旺季有所出入。目前留给养殖户兑现利润的时间窗口在逐步缩短，这可能进一步对猪价形成负反馈。

基本面上，年底压栏的育肥大概率要经历集中出栏，尤其是封锁解除后，屠宰企业陆续复工复产，阶段性供给环比10月可能将会出现明显增加，此外饲料价格随着大豆进口集中到港可能出现松动，育肥成本有望高位回落，而消费端，过去一段时间，由于疫情封控造成的消费损失已无法弥补，当前猪价仍处在历史相对高位，边际消费部分受到抑制明显，市场对旺季的整体消费前景缺乏坚定信心。

期价上，近端合约最大的支撑在于对现货贴水过高，在交割月前可能呈现震荡回落的趋势，现货若不出现踩踏式下跌，预计01合约最后的定价可能不会太低，而远端合约最终将围绕养殖成本做长期定价，远期期价若给出显著大于养殖成本的估值，可能存在高估嫌疑，交易上，近端单边暂时观望，买03空01套利考虑逢低离场。中长期参考养殖利润水平逢高做空2305合约。

【风险点】

疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低，储备政策。