基本面弱势不改 短期燃油预计震荡偏空运行

研报正文

【燃料油】

1、基本面：近期成本端原油对燃油驱动偏弱;俄高硫燃油持续大量出口亚太，新加坡供给维持充裕;船用燃油需求平稳，中东、南亚发电需求处于淡季，高硫需求整体偏弱;偏空。

2、基差：新加坡高硫380燃料油折盘价2514元/吨，FU2305收盘价为2595元/吨，基差为-81元，期货升水现货;偏空。

3、库存：新加坡高低硫燃料油库存1989万桶，环比前一周增加0.81%，库存处于5年均值下方;偏多。

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下;偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减;偏空。

6、预期：成本端驱动偏弱叠加基本面弱势不改，短期燃油预计震荡偏空运行为主。FU2305：日内2570-2650区间偏空操作。

【近期利多利空分析】

利多：

1、OPEC在11、12月减产200万桶/日，12月4日会议上继续提出减产至2023年，供给端收缩利好油价。

2、亚太日韩等国冬季采购低硫燃油发电步入旺季，低硫发电需求稳步抬升。

3、欧洲柴油供给偏紧，柴油裂解价差高位，分流低硫生产，低硫供给受到抑制。

利空：

1、俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，转移出口至亚太地区的贸易量维持高位，短期新加坡高硫燃油市场仍面临较大压力。

2、中东、南亚电厂采购高硫燃料油发电需求步入淡季，高硫需求将逐步下滑。

【当前主要逻辑和风险点】

1、主要逻辑：近期成本端原油对燃油驱动偏弱，高低硫燃油基本面维持分化，低硫强于高硫，短期预计燃油价格维持震荡弱势运行为主，关注LU-FU价差走阔机会。

2、风险点：俄乌局势进一步恶化、欧洲能源危机升级。

【一、燃油期货行情】

【主力基差】

【二、新加坡燃料油现货行情】

【三、成本端原油行情】

【四、燃油基本面分析】

(一)库存：新加坡燃料油库存

新加坡高低硫燃料油库存1989万桶，环比前一周增加0.81%，库存处于5年均值下方。

(二)高低硫燃油供给

高硫：

全球原油重质化趋势，叠加炼厂秋检结束，高硫燃油产量增加;俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，到亚太新加坡的运抵量短期压力较大，新加坡燃油供给充裕，裂解价差处于历史低位。

低硫：

欧盟对俄制裁生效，预计欧洲柴油资源将进一步紧张，对低硫生产的分流和抑制作用将再次凸显，新加坡低硫供给或再去趋紧。

(二)低硫燃油需求

美国通胀得到有效控制，美联储加息预期减弱，欧洲天然气价格下跌，欧美经济压力减轻，预计全球航运活动将受到提振，低硫船用燃油维持平稳。

(三)高硫燃油需求

1、船用需求、发电需求

新加坡高低硫价差高位回落，预计高硫船燃对低硫替代作用逐步趋弱;中东、南亚地区发电厂需求旺季结束，整体高硫需求将逐步走弱。

2、炼厂进料需求

美国炼厂开工率处于历史偏高位置，叠加高硫燃油的经济性，炼厂对高硫燃油的进料需求预计保持稳定。