双焦价格弹性较大 焦炭后期需求偏弱

研报正文

【逻辑】：

昨日，黑色金属板块整体震荡运行，夜盘震荡偏强。焦煤主力换至2305合约，值得注意的是，焦煤自2304及以后合约将执行新的交割标准和交割库升贴水，经过计算发现，以山西某中硫主焦煤为例，新标准下仓单成本较旧标准下降300元/吨以上。双焦现货端，焦价第2轮后涨暂稳运行;炼焦煤竞拍情况尚可，流排比较低，价格稳中有涨。

从焦炭基本面来看，焦企暂未扭转亏损格局，上周调研独立焦企平均吨焦亏损168元，市场仍存在利润修复预期;目前焦化产能利用率维持在较低水平，厂内暂无累库压力。需求端，钢厂同样处于亏损状态，迫于亏损压力，钢厂尚在减产过程中，上周钢厂高炉日均铁水维持222万吨左右。后期来看，今年粗钢控产整体压力已不大，钢厂被动减产空间有限，但考虑到自身亏损严重，叠加贸易商冬储情绪一般，钢厂缺乏复产的动力，东北地区钢厂有减产计划，同时钢厂持续采取低原料库存策略，预计钢厂对焦炭的补库力度也将弱于往年，因此焦炭后期需求或维持偏弱态势，焦企提涨的难度也增加。

焦煤方面，蒙煤通关保持相对高位，近期数据显示，甘其毛都口岸日通关维持在750车左右，AGV模式通关维持60车左右，口岸已恢复国内方向的外运，外运效率尚处恢复过程中，目前监管区库存降至240万吨以下，后期有望随着国内疫情防控政策的放宽而进一步恢复通畅。

【观点】：

近期国内疫情管控政策总体趋于放松，宏观层面持续加大稳地产政策刺激力度，提振市场情绪。双焦价格弹性较大，波动剧烈，主力合约换月过程中，短期建议谨慎、观望为主。

【后期关注/风险因素】：

关注钢厂高炉生产节奏变化;蒙煤通关、钢厂冬储情况。