原油对燃油驱动偏弱 燃油预计震荡偏空运行

研报正文

【每日观点】

燃料油：

1、基本面：近期成本端原油对燃油驱动偏弱;欧盟对俄油品制裁下，预计俄高硫燃油产出下滑，对新加坡供给压力减弱;船用燃油替代需求较强，中东、南亚发电需求处于淡季，高硫需求整体平稳;偏空。

2、基差：新加坡高硫380燃料油折盘价2463元/吨，FU2305收盘价为2601元/吨，基差为-138元，期货升水现货;偏空。

3、库存：新加坡高低硫燃料油库存2031万桶，环比前一周增加2.11%，库存仍处于5年均值下方;偏多。

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下;偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空增;偏空。

6、预期：成本端支撑较弱但基本面存改善预期，短期燃油预计震荡偏空运行为主。FU2305：日内2540-2620区间偏空操作。

【近期利多利空分析】

利多：

1、OPEC在12月4日会议上继续提出减产200万桶/天至2023年底;12月5日，欧盟全面禁运俄罗斯海运原油;供给端收缩利好油价。

2、亚太日韩等国冬季采购低硫燃油发电步入旺季，低硫发电需求稳步抬升。

3、俄罗斯成品油出口欧洲受限，欧洲柴油供给偏紧，柴油裂解价差高位，分流低硫生产，低硫供给受到抑制。

利空：

1、俄罗斯高硫燃油短期转移出口至亚太的贸易量维持高位，短期供给压力较大，但中长期供给压力或将减轻。

2、中东、南亚电厂采购高硫燃料油发电需求步入淡季，高硫需求将逐步下滑。

【当前主要逻辑和风险点】

1、主要逻辑：近期成本端原油对燃油驱动偏弱，高低硫燃油基本面强弱边际转向，高硫逐步走强，建议关注高低硫价差(LU-FU)收敛修复机会。

2、风险点：俄乌局势进一步恶化、欧洲能源危机升级。

【一、燃油期货行情】

【主力基差】

【二、新加坡燃料油现货行情】

【三、成本端原油行情】

成本端原油震荡趋弱，驱动燃油走弱。

【四、燃油基本面分析】

(一)库存：新加坡燃料油库存

新加坡高低硫燃料油库存2031万桶，环比前一周增加2.11%，库存仍处于5年均值下方。

(二)高低硫燃油供给

高硫：

OPEC坚持减产，全球原油重质化趋势受阻，高硫燃油产出下滑;俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，到亚太新加坡的运抵量短期压力较大，但中长期随着俄炼厂开工率下滑，新加坡供给压力或减轻。

低硫：

欧盟对俄制裁生效，预计欧洲柴油资源将进一步紧张，对低硫生产的分流和抑制作用将再次凸显。

(二)低硫燃油需求

美国通胀得到有效控制，美联储加息预期减弱，欧洲天然气价格下跌，欧美经济压力减轻，预计全球航运活动将受到提振，低硫船用燃油维持平稳。

(三)高硫燃油需求

1、船用需求、发电需求

新加坡高低硫价差高位回落，预计高硫船燃对低硫替代作用逐步趋弱;中东、南亚地区发电厂需求旺季结束，整体高硫需求将逐步走弱。

2、炼厂进料需求

美国炼厂开工率处于历史偏高位置，叠加高硫燃油的经济性，炼厂对高硫燃油的进料需求预计保持稳定。