锡：期货价格受现货疲软拖累承压 关注复工后库存情况

研报正文

【现货】2月1日，SMM 1# 锡236500元/吨，环比上涨1000元/吨;现货贴水450元/吨，环比下跌150元/吨。现货市场成交规模依旧偏小，进口锡报价数量增多，厂家挺价意愿较为明显，锡价高位造成企业观望情绪增加。

【供应】据SMM统计，国内锡矿11月生产7556.25吨，累计生产73381.59吨，同比增加4.05%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。12月精炼锡国内产量15040吨，环比减少7.16%，同比增长7.43%，企业开工率67.45%，环比减少1.25%，同比增长5.91%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。

【需求及库存】焊锡企业12月开工率82.2%，环比增加0.9%，受元旦与春节假期备货带动，开工率出现一定回升，从企业规模来看，大型企业保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显回暖，预计1月开工受春节假期影响出现明显下降。截止2月1日，LME库存3015吨，环比不变;上期所仓单库存6482吨，环比增加44吨;精锡社会库存8539吨，较节前增加146吨;12月企业库存3435吨，环比减少625吨。

【逻辑】从基本面看，国内冶炼厂春节期间维持一定开工表现，云南地区由于部分冶炼厂维持正常生产因此区域开工表现高于其他地区。需求方面，下游企业放假时间普遍多于上游企业，1月下游开工率将明显下滑。库存方面，由于上下游开工表现存在差异，节后或将延续节前大幅累库的趋势。由于市场普遍预期半导体行业修复在下半年，我们认为节后需求或难有明显改善，届时期货价格或受现货疲软拖累承压，关注复工后库存变动情况。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

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