铁矿石价格监管不断增强 价格存在较大下行风险

研报正文

【铁矿石】

逻辑：昨日黑色系再度集体走弱，当前终端需求复苏缓慢对预期需求复苏力度产生动摇，铁矿石跟随下行。当前钢厂进口矿库存处于低位，钢厂利润低位持续回升，节后存在补库预期，补库强度取决于钢厂利润上升斜率以及终端需求复苏力度，后期关注终端需求复苏力度。另外，铁矿石自身面临价格管控压力，注意政策风险。

供应方面：供应处于淡季，全球铁矿石发运量中位偏低，其中巴西方面财年冲量结束，叠加雨季天气影响，淡水河谷发运偏低;澳洲方面港口检修增加，供应相对平稳。(1月23日-1月29日)澳洲巴西19港铁矿发运总量2158.3万吨，环比减少250.2万吨。澳洲发运量1701.7万吨，环比减少141.9万吨，其中澳洲发往中国的量1428.4万吨，环比减少142.7万吨。巴西发运量456.6万吨，环比减少108.2万吨。全球铁矿石发运总量2573.0万吨，环比减少282.0万吨。(1月23日-1月29日)中国47港到港总量2528.6万吨，环比减少57.9万吨;中国45港到港总量2434万吨，环比减少46.2万吨;北方六港到港总量为1385.2万吨，环比增加224.3万吨。

需求方面，钢厂盈利率低位连续四周回升，铁水产量同步回升，整体仍处于相对低位区域，终端需求旺季能否支撑当前价格仍需进一步观察。(2月3日)247家钢厂高炉开工率77.41%，环比上周增加0.72%，同比去年增加2.55%;高炉炼铁产能利用率84.32%，环比增加0.18%，同比增加2.81%;钢厂盈利率34.20%，环比增加1.73%，同比下降48.92%;日均铁水产量227.04万吨，环比增加0.47万吨，同比增加7.69万吨。

库存方面，钢厂库存显著消耗，节后存补库预期，到港量恢复至中位偏高水平，疏港量处于缓慢回升中，港口库存持续累积累积。(2月3日)全国45个港口进口铁矿库存为13911.29，环比增185.46;日均疏港量263.67增12.84。分量方面，澳矿6468.26增41.66，巴西矿4890.32增108.93;贸易矿8144.02降23.41，球团649.61增25.01，精粉1122.22降8.44，块矿2083.48降23.36，粗粉10055.98增192.25;在港船舶数108条增4条。(单位：万吨)全国47个港口进口铁矿石库存总量14595.29万吨，环比增159.46万吨，47港日均疏港量276.07万吨，环比增14.64万吨。

观点：现实层面，短期铁矿石需求处于低位回升阶段，钢厂春节期间消耗库存较多，节后存补库预期，短期产业驱动偏多。监管层面，铁矿石价格监管不断增强，价格存在较大下行风险。

后期关注/市场风险：价格监管力度、主流矿山发运、钢厂补库力度、两会限产强度。

【成材】

逻辑：1月份中国物流业景气指数为44.7%，受春节假期因素影响，1月份物流业景气指数仍然保持在收缩区间。螺纹钢产量增加7.67万吨至234.9万吨，热卷产量增加0.45万吨至306.04万吨;螺纹钢总库存上升151.95万吨至1113.33万吨，热卷总库存上升36.75万吨至403.78万吨，五大品种总库存上升248.32万吨至2218.36万吨;螺纹钢表观需求量上升50.19万吨至82.95万吨，热卷表观需求量上升10.83万吨至269.29万吨。本周，唐山126座高炉中53座检修，高炉容积合计37070m³;周影响产量约79.85万吨，产能利用率76.24%，较上周上升0.49%，较上月同期上升1.1%,较去年同期上升18.78%。

成材昨日继续收阴，周度数据上，螺纹钢和热卷产量小幅上升，而两品种的累库较为明显，周度基本面变化未超预期。目前下游未全部开工，需求复苏情况尚不明朗，宏观预期的支撑仍然存在，但需提防需求不及预期的回落风险。

观点：投资者可谨慎观望，成材短期整理运行。

后期关注/风险因素：实际需求的变化;国外宏观环境变化。