库存端压力不减 PVC期货持续震荡下行

研报正文

期货方面： PVC主力合约2305增仓震荡下行，最高价6337元/吨， 最低价6202元/吨，最终收盘价在6216元/吨，在5日均线下方，跌幅2.34%， 持仓量最终增加38188手至852235手。

主力2305合约持仓上看，前二十 名主力多头增仓17774手，而前二十名主力空头增仓22506手，净持仓仍 为净空状态，前二十名主力净空增加至75557手。

基本面上看：供应端，PVC开工率环比下降0.43个百分点至76.74%， 较去年同期水平低了1.10个百分点。新增产能上， 40万吨/年的广西华 谊以及40万吨/年的山东信发试车成功，关注投产情况。另外中国台湾 台塑2月PVC船期报价上调70-90美元/吨，出口利润继续回升，但窗口依 然关闭，印度市场买盘下降。

需求端，1—12月份，房地产开发投资累计同比跌幅扩大至-10.0%， 房地产销售面积累计同比跌幅扩大至-24.3%，房屋竣工面积累计同比下降15.0%，较1-11月份的-19.0%缩小，当月竣工同比-6.57%，较上月缩 小，保交楼政策发挥作用。

房企融资环境得到改善。1月5日晚间，人民银行、银保监会发布通 知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售 价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消 当地首套住房贷款利率政策下限。

1月10日，人民银行、银保监会联合 召开主要银行信贷工作座谈会，会议明确，要全面贯彻落实中央经济工 作会议精神，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业 向新发展模式平稳过渡。要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善 优质房企资产负债表计划，改善优质房企经营性和融资性现金流，引导 优质房企资产负债表回归安全区间。要配合有关部门和地方政府扎实做 好保交楼、保民生、保稳定各项工作，运用好保交楼专项借款、保交楼 贷款支持计划等政策工具，积极提供配套融资支持，维护住房消费者合 法权益。全国住房和城乡建设工作会议表示要推进保交楼保民生保稳定 工作，化解企业资金链断裂风险，必须把资金监管责任落到位，防止资 金抽逃，不能出现新的交楼风险。

截至1月29日当周，正处于春节期间，30大中城市商品房成交面积 环比下降80.66%，跌幅较大，与往年一样，处于季节性偏低水平。下游 淡季，整体需求改善不明显，临近春节假期，部分企业开始停机，开工 继续回落。

库存上，春节期间，PVC社会库存会有较大幅度增加，此次累库幅 度较去年略大，截至1月27日当周，PVC社会库存环比增加10.94万吨至47.94万吨，环比增幅为29.57%，同比去年增加58.95%。

基差方面：2月2日，华东地区电石法PVC主流价下跌至6318元/吨， V2305合约期货收盘价在6216元/吨，目前基差在102元/吨，走强80元/ 吨，基差回升至中性位置。

总的来说，供应端，PVC开工率环比下降0.43个百分点至76.74%， 较去年同期水平低了1.10个百分点。另外中国台湾台塑2月PVC船期报价 上调70-90美元/吨，出口利润继续回升，但窗口依然关闭，印度市场买 盘下降。

库存上，春节期间，PVC社会库存会有较大幅度增加，此次累库幅度较去年略大，截至1月27日当周，PVC社会库存环比增加10.94万 吨至47.94万吨，环比增幅为29.57%，同比去年增加58.95%，库存压力不减。

房企融资环境向好，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首 套住房贷款利率政策动态调整机制以刺激销售，实施改善优质房企资产 负债表计划，房地产利好政策频出，国内疫情管控逐步放开。房地产最 新12月数据显示竣工在保交楼政策下，环比改善较多，只是依然同比负 增长。

下游淡季，整体需求改善不明显，春节假期，多数企业停机，开工率处于低位。关注后续PVC下游需求恢复情况，基差中性，建议PVC反 套为主，空05合约多09合约。