铜：国内需求向好预期支撑 偏强震荡

研报正文

【现货】2月20日SMM1#电解铜均价69030元/吨，环比-15元/吨;基差-80元/吨，环比-25元/吨。广东1#电解铜均价68990元/吨，环比-65元/吨;基差-110元/吨，环比-35元/吨。

【供应】矿端扰动频繁，进口铜精矿现货TC78.23美元/吨，周环比减少1.15美元/吨。据SMM，预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。进口维持亏损，比价整体呈现修复态势。

【需求】上周精铜制杆开工率61.85%，环比下降0.66个百分点;再生铜制杆开工率66.39%，周环比大幅回升15.76个百分点。再生铜杆冲击精铜杆消费。加工和下游企业生产逐步恢复，但精铜消费表现欠佳，现货维持贴水。终端消费弱复苏，订单恢复欠佳。但是，两会在即，国内需求复苏预期向好。

【库存】2月17日SMM境内电解铜社会库存32.54万吨，周环比增加1.25万吨;保税区库存16.42万吨，周环比增加1.59万吨;LME铜库存6.48万吨，周环比增加0.17万吨吨。2月16日COMEX铜库存2.23万短吨，周环比减少0.27万短吨。全球显性库存57.47万吨，周环比增加2.76万吨。

【逻辑】国内两会乐观预期牵引，美元阶段性偏强压制，而盘面注意力更多偏向国内，整体情绪乐观。基本面上，矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。加工和下游企业逐步恢复生产，再生铜对精铜消费替代增强，精铜需求恢复略低于预期。LME库存低位，国内维持累库。短期铜价偏强震荡，主力关注70000关口表现。

【操作建议】偏多思路，主力关注70000关口

【短期观点】谨慎偏多

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