豆粕期价止跌回稳 短期油脂调整空间受限

研报正文

【核心观点】

今日（3月8日）豆类油脂市场维持粕强油弱行情。两粕盘中减仓盘整为主，油脂延续调整，棕榈油跌幅超1.8%，豆油和菜籽油盘中跌幅也都超过1%。豆油盘中减仓2万手，菜籽油盘中增仓1万手。两粕盘中强势盘整，菜粕减仓近1.4万手。

形态上来看，粕类期价整体强于油脂，前期领涨的棕榈油近期波动率明显放大，呈现出缓涨急跌的特征，短期考验30日均线支撑，粕类市场以豆粕为首，上行面临20日均线压制。

豆类市场来看，近期内外盘的联动性明显增强，本周市场关注重点转向美国农业部报告影响。报告前市场预计美国农业部将继续下调南美阿根廷大豆产量预估，同时全球大豆年末库存也将下调，报告前市场预期利多。

阿根廷大豆产量一降再降，美豆期价整体震荡偏强，国内豆类期价止跌回稳，随着粕类多空均出现减仓，资金关注度明显下降，期价止跌回稳转为盘整。关注今晚美农报告影响。

今日油脂延续昨日的调整。前期领涨的棕榈油今日盘中跌幅居前，在油脂中依然保持高波动率的特征。

本周市场重点关注周五马来西亚棕榈油局的报告，报告前市场预期马来西亚棕榈油产量或降至1年最低，出口环比增长，库存环比下降但高于10年均值。

国内油脂消费的乐观预期仍是主导油脂期价上行的主要因素，关注国内油脂库存去化节奏。短期油脂调整空间相对受限。

1、产业动态

1、据称，在阿根廷大豆减产后，巴西豆粕需求高涨，加上芝加哥豆粕期货劲升，巴西豆粕粗口溢价已经高于最初的预期。据表示，随着芝加哥豆粕期货上涨，出口溢价有修正的趋势，这对卡拉姆鲁这样的巴西生产商有利。

由于巴西今年收获的大豆产量创纪录，这往往会削弱大豆以及制成品（豆粕和豆油）的价格，但是今年豆粕价格相对坚挺，因为邻国阿根廷供应降低，对巴西豆粕构成支持。

2、今天晚上（3月8日），美国农业部将发布2月份的供需报告。就美国大豆而言，巴西大豆产量丰收构成主要的利空因素。

此外，巴西新豆供应对新作大豆价格的利空影响要超过对陈作大豆价格的影响。就美国陈豆销售来看，目前距离本年度结束还有六个月时间，只要再出口1.43亿蒲就可以实现美国农业部的全年出口目标19.9亿蒲。

由于出口销售接近目标，所以大多都认为2.25亿蒲的美国大豆期末库存可能不会调整，即使调整，幅度也不会很大。阿根廷大豆产量预计将会调低到3630万吨，低于上月预估的4100万吨，但是仍高于阿根廷本地机构的预测值。

3、据周二数据显示，今年头两个月中国大豆进口量合计为1617万吨，比上年同期的1394万吨增长16%，创下历史同期最高纪录。

中国海关合并发布1月和2月的贸易数据，以消除春节假期对数据的扭曲。例如今年春节是在1月下旬（21日到27日），而去年春节是在2月份第一周。作为参考，2022年12月份中国大豆进口量达到1055.5万吨，高于11月份的735万吨，创下18个月来的新高。不过2022年全年大豆进口量仍然比2021年减少5.6%，为9108.1万吨，因为之前几个月的进口量偏低。

今年头两个月中国大豆进口增长，可能和担心巴西大豆出口高峰期重现装船延迟有关。去年3月份时中国大豆进口量仅为635万吨，同比降低18%。由于进口大豆供应偏低，导致去年3月底中国豆粕价格创出历史新高。今年巴西大豆收获步伐比去年还要慢，加上其他作物（玉米和小麦）也获得丰收，令人担忧巴西国内物流瓶颈可能限制出口步伐。

4、据报告，将2022/23年度马托格罗索大豆产量预期值调高到创纪录的4430万吨，高于早先预期的4280万吨，原因是播种面积和单产提高。

如果预测获得证实，将比上年产量增加8.35%。据表示，去年11月中旬天气干燥，令大豆作物遭受一定的缺水压力，不过12月和1月出现降雨，帮助早播大豆作物恢复，改善了单产潜力。因此该州大豆单产预估上调1.92%，达到创纪录的每公顷61.59袋（每袋60公斤）。

5、据周二消息称，截至3月6日，巴西2022/23年度大豆收获进度为43.9%，比一周前推进了9.9个百分点。此外，巴西二季玉米播种进度为63.6%。