沪铜消费传导不及预期 沪铝价格存支撑维持区间震荡

研报正文

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1.据消息，欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，表明欧洲央行抗击通胀的决心仍然坚定。欧元区至3月16日欧洲央行主要再融资利率3.5%，预期3.50%，前值3.00%。欧元区至3月16日欧洲央行边际贷款利率3.75%，预期3.75%，前值3.25%。欧元区至3月16日欧洲央行存款机制利率3%，预期3.00%，前值2.50%。

欧洲央行：欧洲央行今天决定加息50个基点，以确保通胀及时回归2%的中期目标。预计2023年通胀率为5.3％，之前的预测为6.3％。

2.据消息，据CME“美联储观察”，美联储3月保持利率不变的概率为20.3%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为79.7%；到5月累计加息50个基点的概率升至49.2%。

3.据消息，美国媒体16日报道，包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行等多家美国大型银行当天向第一共和银行注资300亿美元。

【铜】

核心逻辑：宏观预期转弱，消费传导不及预期，铜价阶段性回落；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空

盘面情况：铜价快速下跌后略有企稳，但仍有下跌空间。昨日欧洲央行决定在3月加息50个基点，维持前期的货币政策路径不变，继续坚定的抗击通胀，基本符合市场预期。

然而欧洲央行行长也随即安抚市场，一是欧元区银行业风险敞口远低于美国同行，二是经济似乎将在未来几个季度复苏，劳动力市场依然强劲。

欧洲央行的如预期加息并未给市场带来明显的影响，主要是因为加息路径基本符合市场预期。而市场显然更加关注美联储的加息路径，短期来看3月份美联储大概率继续加息25基点，不太可能过快的进行政策转向。更长远的看，应该关注的则是经济支撑的问题，如果海外接连出问题，那直接影响市场的预期。利空则更加明显。

冶炼开工持续回升，供应持稳：冶炼厂2月份开工率略低于上年同期，处于中位偏低水平，但3月份开工应该处于持续回暖状态，国内主要港口铜精矿库存从上周的81.3万吨去库至77.4万吨，结合秘鲁那边罢工铜矿陆续恢复生产，表明国内冶炼需求在逐渐的上升。

初端消费复苏，终端传导不力，消费结构偏弱：电解铜制杆周度开工率从62.1%上升至69.45%，高于上年同期，上期所库存和社会库存均已转为去库，初端消费复苏较为明显，但电力行业电解铜制杆加工费总体较上年略低，终端消费复苏力度不及预期，当前消费正向传导流畅程度不及预期。

策略建议：空单持有，逢反弹加仓

关注点：消费兑现超预期；联储转变政策导向

【铝】

核心逻辑：消费复苏预期向现实兑现的效果相对较弱，加之宏观预期转弱，上方压力位偏实，下方成本支撑，短期难以突破窄幅震荡区间，震荡偏弱。

盘面情况：铝价震荡偏弱，跟随市场下跌。昨日欧洲央行决定在3月加息50个基点，维持前期的货币政策路径不变，继续坚定的抗击通胀，基本符合市场预期。然而欧洲央行行长也随即安抚市场，一是欧元区银行业风险敞口远低于美国同行，二是经济似乎将在未来几个季度复苏，劳动力市场依然强劲。

欧洲央行的如预期加息并未给市场带来明显的影响，主要是因为加息路径基本符合市场预期。而市场显然更加关注美联储的加息路径，短期来看3月份美联储大概率继续加息25基点，不太可能过快的进行政策转向。更长远的看，应该关注的则是经济支撑的问题，如果海外接连出问题，那直接影响市场的预期。利空则更加明显。

云南地区地区前两轮减产已完成，当前运行产能略低于上年，影响相对可控，且山东、新疆和内蒙的开工满产，全国铝锭平均开工率高于往年同期，总体供应持稳。铝锭出库量受刚需影响出现再度上涨，但铝材行业周度开工率增速放缓，铝板带、铝箔、铝材的周度开工均放缓，低于往年同期水平，电解铝消费复苏传导结构偏弱，也与地产尚未复苏及出口消费大幅回落有关。未锻轧铝及铝材出口同比减少14.8%，受海外经济低迷影响，出口消费应声回落。

从产业层面来看，消费复苏预期向现实兑现的效果相对较弱。近期电解铝的全国平均生产成本维持在16500-17000元/吨的区间内，总体支撑尚可，需关注预焙阳极价格回落情况。

策略建议：震荡行情中捕捉空头机会（操作难度相对较大）

关注点：消费兑现超预期；减产规模继续扩大