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短期油价波动风险加大 短期沥青现价或持稳

发布时间:2023-04-24 10:00:46 作者:恒泰期货 来源:恒泰期货

行情复盘

4月21日,原油期货主力合约收跌3.08%至554.2元/桶。

策略提示

短期波动率较高,谨慎交易。

背景分析

OPEC+成员国宣布集体“自愿”减产,减产幅度超160万桶/日,将从5月生效并持续至2023年底,超出市场预期;OPEC公布最新月度原油市场报告显示,欧佩克3月份石油产量环比下降30万桶/日至2897万桶/日,3月份执行率为160%,较目标水平产量低217.3万桶/日。

后市展望

整体而言,在减产大背景下,近期疲弱的需求端表现开始持续施压油价,短期油价波动剧烈,投资者把握节奏。

研报正文

原油

目前油价刷新了自OPEC宣布减产后的新低点,而随着调整行情深入,多头信心受到动摇,叠加欧美成品油裂解差继续走弱令市场担忧加剧,若需求端恢复不及预期值可能拖累油价,宏观层面也对大宗商品市场施压,避险情绪升温。

观察盘面表现更加明显,相比于前一周的震荡调整阶段存在抗跌的动作不同,周三、周四油价回落流畅更加明显,多空力量此消彼涨推动了油价尝试回补减产带来的跳空缺口,市场开始充分释放此前不断累积的调整需求。

操作策略:预计减产大背景下回调空间相对有限,关注缺口支撑,注意节奏把握。

沥青

预计前期沥青市场宽松预期在二季度或逐渐转向相对均衡状态,叠加刚需回升以及基建预期带动,业者囤货意愿较为坚挺;成本端方面,我们预计油价短期维持高估值,沥青下方存在支撑。具体来看,供应端方面,受制于沥青开工率绝对值水平处于相对低位,叠加需求季节性偏弱以及原料稀释沥青供应偏紧的影响,预计4、5月份整体开工率难以大幅回升;需求方面,二季度前期沥青需求或受冷空气与降雨影响限制,然而,后期需求恢复速度有望逐渐加快,观察目前沥青厂库持续向社库转移,反应贸易商囤货意愿强劲。

操作策略:短期油价波动风险加大,投资者控制仓位。

【高低硫燃料油

燃油单边价格短期或以跟随油价运行为主。目前高硫油市场存在边际收紧的态势。其中,俄罗斯、伊朗高硫燃料油出口呈现收缩迹象,高硫资源在未来或持续缩紧。同时,高硫油需求端表现较为坚挺,亚太地区炼厂对高硫油原料的采购保持强劲,此外中东、南亚地区的发电需求也存在季节性回升的预期。在供需两端驱动下,高硫价格下方支撑较强,后续持续跟踪俄罗斯、伊朗等地的生产与出口趋势。

操作策略:逢低做多FU主力合约。

【LPG】

近日成本端原油价格波动较大,一定程度影响PG价格。就LPG自身基本面而言,短期或跟随宏观情绪与原油端波动而剧烈震荡。未来可重点关注PDH检修装置的回归情况,以及仓单集中注销后新仓单的注册进度。

操作策略:观望。

一、能源板块核心逻辑及观点

原油:

逻辑:

1.周内重要事件:本周美油跌破80美元关口,估值重新回归了一季度的震荡区间之内。虽然EIA数据显示原油降库力度超预期,但近期疲弱的需求端表现开始持续施压油价,同时供应端近期也是出现持续松动,继伊拉克中断的石油出口恢复,俄罗斯出口保持旺盛,另美国愿意进一步放松对委内瑞拉的制裁,供需层面的变化推动了油价回调升级。

2.供应:OPEC+成员国宣布集体“自愿”减产,减产幅度超160万桶/日,将从5月生效并持续至2023年底,超出市场预期;OPEC公布最新月度原油市场报告显示,欧佩克3月份石油产量环比下降30万桶/日至2897万桶/日,3月份执行率为160%,较目标水平产量低217.3万桶/日。

OPEC石油部长将于6月3日至4日举行会议,预计今年下半年市场将趋紧。美国方面,当周原油周度产量不变,为1230万桶/天。同时,贝克休斯钻井平台数减少3台,仍然处于历史低位水平,反映了页岩油产量或有小幅增量,但没有大幅增长的趋势,整体产量趋于平稳。美国原油进出口量环比都有不同程度增加,出口增量大于进口,导致净进口量环比减少。

3.需求:虽然此前OPEC和IEA最新报告中对于今年需求前景的看法均有改善,但目前为止,从成品油消费端来看,成品油表需环比小幅升高,各类主要油品表需走势分化。出行方面主要油品汽油表需走弱让人担忧,但航煤表需走强;工业油品馏分油也有小幅走高。目前美国成品油中汽柴油需求偏弱,航煤略好于其他油种。

整体来看,目前成品油的需求有边际走弱迹象,由于炼厂高开工以及欧洲柴油需求的减弱导致出口减少,整体成品油需求偏弱。

4.库存:按地区而言,美国市场自年初以来,其商业原油库存逐步累积,消耗库存能力不足。虽然库存对油价造成一定抑制,然而考虑其季节性累库因素,随着美国炼厂检修结束,开工率逐步回补,油市存在由送转紧的预期,叠加目前汽油需求有明显回暖表现,后期累库压力或逐步变小,美国市场需求有改善现象;美国原油库存量4.66亿桶,比前一周环比减少458万桶。截止最新一周,美国汽油库存总量2.24亿桶,周环比增加约130万桶,成品油需求较前期有所回落。

5.结论:整体而言,在减产大背景下,近期疲弱的需求端表现开始持续施压油价,短期油价波动剧烈,投资者把握节奏。

操作策略:短期波动率较高,谨慎交易

风险因素:需求恢复疲软

沥青:

逻辑:

1.成本端:本周成本端原油价格持续回落,对沥青价格形成抑制。

2.供应:最新一周,沥青装置开工率水平37.3%.,环比增加0.3pct。产量方面,沥青3月产量为260.1万吨,月环比增加56.7万吨。在沥青产业链产品中,加工沥青利润-280.0元/吨,山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为493元/吨;焦化利润高于沥青。

3.需求:国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共51.8万吨,环比增加0.3%。周内出货量微增,各地出货增减不一,其中华东地区出货增加最为明显,主要是主营发船至其他区域较为集中,带动出货增加,西北地区出货有所减少较为明显,主要是区内价格炼厂较高,抑制业者拿货需求,出货相对减少。

4.库存:周度炼厂库存、社会库存分别为94.7和141.2万吨,环比分别减少1.2万吨和增加2.7万吨,库存水平小幅积累,观察后续开工率提升造成的库存累库情况。

5.价差:沥青主力合约基差目前在-104左右,现货较期货贴水水。06-07月价差在-10左右,本周油价成本端大幅回调。

6.结论:国际原油高位回调带动沥青期货下行,部分套利盘报盘积极性有所增加,现货实际刚需略显平淡,跌价使得市场观望气氛渐浓。预计短期沥青现货价格维持稳中小调走势为主。

操作策略:短期规避风险

风险因素:未来基建兑现力度不及预期

高低硫燃料油:

逻辑:

1.成本端:本周成本端原油价格大幅回撤,周内燃油价格回调。

2.燃料油船期:本周期全球燃料油发货量为817.92万吨,较上一周期涨79.07%;全球燃料油到货量为382.41万吨,较上一周期涨29.16%。其中新加坡到货72.75万吨,较上一周期涨4.13%;美国到货33.16万吨,较上一周期涨3.48%。

3.需求:截止最新一周,中国沿海散货运价指数为1109.35,较上周期跌0.80%;中国出口集装箱运价指数为942.14,较上周期跌1.13%;波罗的海指数下行,收于1327,跌幅91,船用指数疲软。

4.库存:本周期新加坡燃料油库存2351.9万桶,比上周期减少0.5万桶,环比跌0.02%,库存水平较高。

5.结论:燃油单边价格短期或以跟随油价运行为主。目前高硫油市场存在边际收紧的态势。其中,俄罗斯、伊朗高硫燃料油出口呈现收缩迹象,高硫资源在未来或持续缩紧。同时,高硫油需求端表现较为坚挺,亚太地区炼厂对高硫油原料的采购保持强劲,此外中东、南亚地区的发电需求也存在季节性回升的预期。在供需两端驱动下,高硫价格下方支撑较强,后续持续跟踪俄罗斯、伊朗等地的生产与出口趋势。

操作策略:逢低做多FU

风险因素:需求不及预期

LPG:

逻辑:

1.国际价格:5月份沙特CP预期,丙烷578美元/吨,较上一交易日涨7美元/吨;丁烷568美元/吨,较上一交易日涨7美元/吨;6月份沙特CP预测,丙烷567美元/吨,较上一交易日涨6美元/吨;丁烷557美元/吨,较上一交易日涨6美元/吨。

2.供给:本周国内液化气商品量总量为52.31万吨左右,较上周增加0.25万吨,日均商品量为7.47万吨左右。

3.需求:下周,国内液化气需求预期或有增加,燃烧端消耗能力预期无太大提升,但随着五一到来下游存补货需求,入市力度或有增强;化工需求来看,烯烃及烷烃方面均有装置计划开工,开工率预期提升,化工需求或有明显增长;本周,国内烯烃深加工装置平均开工率46.8%,环比下降1.33pct;烷基化开工率45.92%,环比上周下降4.35pct;MTBE全国开工率58.67%,环比上周上升0.19pct;PDH装置周内均开工率64.59%,环比下降0.28pct。

4.库存:本周国内多数地区库位水平有不同程度下降,其中华南地区库位下降较为明显。虽然当前市场需求表现疲软,下游多以销定采,但多数地区供应水平不高,在平稳出货的背景下,库位水平有小幅下降。华南地区到船有限,生产企业外放水平亦不高,国产气价格与进口气保持较为合理的价差,使得生产企业库存下降较明显。

5.进口:本周本周进口气贸易利润不断走高,尽管国际油价和外盘走低,但国内供应偏紧支撑现货价格上涨。目前来看,国际油价和外盘走弱利空逐步显现,若下周国际市场继续走弱势必打击市场情绪,且下周陆续到船后,供应得以补充,价格将受冲击。不过考虑到五一节前补货,而且目前炼厂和港口库存偏低位运行,下周库存压力和排库压力不大,对价格形成支撑,综合来看下周现货价格或横盘整理,所以进口贸易利润仍保持良好空间。

6.结论:目前主要受原油加价格波动影响,后续需持续关注成本端的走势。多视角考虑,我们预判后市宽幅震荡为主。

操作策略:观望

风险因素:驱动价格反向波动的主要因素

二、本周市场动态

1、中国4月贷款市场报价利率(LPR)出炉,1年期品种报3.65%,5年期以上品种报4.3%,均与上期持平,为连续八个月按兵不动。据表示,若二季度楼市回暖过程出现反复,未来不排除在MLF利率不动的同时,5年期以上LPR报价单独下调10-15个基点的可能。

2、美国上周初请失业金人数为24.5万人,预期24万人,前值自23.9万人修正至24万人。至4月8日当周续请失业金人数186.5万人,为2021年11月以来新高,预期182万人,前值自181万人修正至180.4万人。

3、美联储梅斯特表示,支持再次加息,但需要谨慎行事;支持将利率提高到5%以上;通胀依然过高,事实证明通胀是顽固的;最近的银行压力可能会收紧信贷,使经济冷却;现在更接近紧缩周期的结束点;实际利率需要在一段时期内保持在正值领域。

短期油价波动风险加大 短期沥青现价或持稳
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