PTA向上驱动逐步转弱 乙二醇短期或区间震荡

研报正文

【PTA】

前期PTA跟涨原油较为吃力，并表现为基差月差的走弱，意味着进一步向上的驱动力正在转弱，当前TA估值水平偏高，尤其是近月合约。

另外近期TA主力逐渐向09合约转移，05合约持仓从168万手降至118万手。我们认为4、5月底是重要的转折点，聚酯的库存和开工矛盾在此阶段有望激化，并逐步兑现为开工的集中下调带来顺畅的PTA负反馈格局。

短期05合约以震荡市对待，建议参与5-9反套行情。

【乙二醇】

乙二醇供需变化不大，转产落地情况决定未来平衡表走向，终端弱复苏背景下，乙二醇驱动偏弱。乙二醇国产装置开工率随着新装置投产及煤化工装置重启，小幅提升至60%。

乙二醇工厂当前出货压力较大，聚酯工厂备库水平目前维持17.4天，处于历史偏高水平，进一步补库的意愿不足。

进口方面3月份进口量将随着伊朗货源的到港小幅提升至52万吨左右的规模。加上港口发货速度开始下降，港口预计小幅累库。

【短纤】

短期成本是决定短纤绝对价格走势的关键因素。目前加工费估值水平历史低值，不宜继续做缩。下游织造在今年面临总需求下滑以及自身过去三年产能大扩张的双重压力，使得产业链利润的传导被堵塞。

一、品种分析及行情展望：

1、PTA

行情回顾：

本日（4月25日）TA2309合约收于5688元/吨，较前一交易日跌幅为0.35%。PTA主力合约持仓量为150万手，较上一日下降6550。今日华东地区现货价格为6190元/吨。

前期PTA跟涨原油较为吃力，意味着进一步向上的驱动力正在转弱，当前TA估值水平偏高，尤其是近月合约。另外近期TA主力逐渐向09合约转移，05合约持仓从168万手降至118万手。

然而行情观点仍然需要由聚酯端的开工明显下滑来驱动，当前成本支撑仍然存在，意味着即使短期有回调，其行情也可能出现反复的不流畅行情。

我们认为4、5月底是重要的转折点，聚酯的库存和开工矛盾在此阶段有望激化，并逐步兑现为开工的集中下调带来顺畅的PTA负反馈格局。短期06合约以震荡市对待，建议参与6-9反套行情。

操作策略：尝试6-9反套

风险因素：需求恢复不及预期

2、MEG

行情回顾：

今日乙二醇EG2309合约收盘价为4239元/吨，跌幅0.89%，持仓量为37.02万手，较上一交易减少1866手。华东地区现货价格为4090元/吨。

目前估值中性，存在上升空间。国内油减煤增，国内供应按计划检修维持偏高，4-5月预估去库，短期区间震荡思路。关注09港口去库落地后的向上弹性。

终端织造开工下滑，负反馈逐步显现。国内供需变动不大，国内计划检修维持相对高位，4-5月预估去库，港口库存偏高；海外装置检修量方面，4月海外检修量级较3月更少，主要是中东及北美检修缩量，而近洋端的亚洲地区4月亦存检修量级。预计中国EG进口量逐步底部回升。

操作策略：逢低做多

风险因素：需求恢复不及预期、国际原油价格变化、港口库存变动

3、短纤

行情回顾：

今日短纤期货PF2306收在7408元/吨，较前一交易日上涨0.08%，持仓量为23.75万手，减少28768手，华东地区现货价格为7380。

目前加工费估值水平历史低值，不宜继续做缩。下游织造在今年面临总需求下滑以及自身过去三年产能大扩张的双重压力，使得产业链利润的传导被堵塞。短纤工厂需要在4月进一步减产5%以上才能部分缓解利润的压力。

综合来看，短期成本是决定短纤绝对价格走势的关键因素，目前PX-PTA端检修集中，短期成本支撑预计稍强，涤纶短纤价格或小幅跟涨。后市来看，虽然需求有望好转，但伴随PTA检修装置的重启，后市隐患依旧较多。

操作策略：观望

风险因素：成本价格、疫情下需求恢复情况