尿素期货持续快速下跌 成本仍面临下移风险

研报正文

现货端：本周现货继续大幅下跌，山东跌100，河南跌150，东北与内蒙均跌超200，部分低价地区价格已经跌破2000元，市场悲观依旧，煤炭加速下跌，尿素现货仍将以偏弱为主。

供应端：新增多套短停装置，本周上游开工78.96%，环比-1.22%，气制开工82.02%，环比+2.74%，日产仍维持在相对高位，供应仍较充足，虽然企业利润明显走低，但仍未陷入亏损，且原料有走弱预期，企业生产意愿仍较高，预计在全面陷入亏损之前开工仍将维持相对高位，出口方面，国际价格仍旧偏弱，出口无利可图且当前出口淡季，4月份出口量仅有8万吨，出口暂无支撑。

需求端：复合肥价格中重心跟随下移为主，夏季玉米肥出货中，需求总体偏弱，利润方面，原料总体偏弱，复合肥企业理论利润走高，但市场信心不足，复合肥主要以兑现前期订单为主，本周开工43.54%，环比+0.06%，企业库存63.54万吨，环比4.24万吨。三聚氰胺需求仍旧低迷，价格仍旧弱势，企业利润低位，总体未见好转，本周三聚氰胺负荷57.96%，环比-5.58%。

库存：本周企业库存环比+15.32万吨，报115.88万吨，港口库存报6.6万吨，环比-1.4万吨。企业预收订单天数4.06日，环比–0.88日，同比低位。国内尿素库存压力较大，且当期供应仍在高位水平，而需求差强人意，高库存将持续压制现货价格。港口库存在出口弱势下预计将持续维持在低位水平。

估值：现货大幅下跌后企业生产利润走低，但总体仍有小幅利润。尿素合成利润回到中性位置，下游复合肥受原料下跌影响利润走高，三聚氰胺利润仍偏低。基差方面，期现同跌，09基差维持在同期高位水平，9-1价差明显走弱。总体看，当前尿素现货估值已有所走低，总体相对中性。

小结：受自身基本面偏弱以及煤炭预期走弱影响，09合约持续快速下跌，现货不断走低。市场缺乏利好支撑且后续成本端仍面临下移风险，企业预收走低，处于同期低位水平。

供应方面，短期有部分装置检修，但日产仍维持在高位水平，当期利润情况企业生产意愿仍旧较高。

需求方面，6、7月仍有阶段性用肥需求，但并非当前市场交易逻辑，整体供需仍偏宽松。短期看近端仍有农需旺季预期，存阶段性支撑，但力度相对有限。

中期来看，09仍面临需求淡季与供应过剩问题，另外当前煤炭预期悲观，尿素成本仍面临下移风险，大方向仍以逢高空配为主，大幅下跌后谨慎追空，短期空单可逐步获利了结，预计市场将逐步进入震荡格局，单边参与性价比降低，无高位持仓的投资者建议以观望为主。