乙二醇5-6月维持去库 市场对于供应改善持续性有担忧

研报正文

【观点小结】

核心观点：乙二醇5-6月维持去库，市场对于供应改善持续性有担忧。估值不高，下方空间取决于成本煤，现实检修高但预期新装置投产、供应改善持续性一般，向上驱动不足。关注卖虚值看跌期权的机会。

月差：近期波动不大，短期预计震荡，月差驱动不足。

现货：市场商谈一般。目前现货基差在09合约贴水75-80元/吨附近，3995-4000元/吨成交。

装置变动：油制检修落地。海南炼化延长检修，三江出料，广汇停车，部分煤制装置重启中。

进口：5-6月伊朗和北美市场预估增加，进口回升预估50-55万吨。

下游需求：季节性淡季，聚酯压力不大，负荷预计能维持90%偏高。织造压力有回升。

供需平衡：平衡近端偏强，远端供应改善是持续一般，存累库压力。

加工利润：成本略有抬升，油制供应利润再度压缩。

【聚酯高负荷运行】

江浙终端加弹、织造、印染开机变化不大，负荷维持至82%、73%、78%附近，阶段性高位;

市场进入季节性淡季，新订单走淡，织造原料备货回升至1-2周时间左右，坯布成品库存回升。原料价格下跌后织造开机率维持高位，刚需备货需求维持，聚酯产销表现尚可。织造累库中，订单持续走弱，夏季天气转热，织造存在降负可能。

截止上周五(26日)，聚酯负荷回升至90%附近，聚酯加权库存14天附近，聚酯加权利润在156元附近。

聚酯现金流修复，下游刚需备货需求支撑，聚酯库存继续去化。当前库存压力不大，现金流修复下，开工率维持高位，短期降负预期不高。

截至5月26日，聚酯库存小幅回落，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为12、29.5、15和9天。上周库存持稳回落，聚酯当前库存压力不大。

聚酯现金流尚可，整体维持现买现做盈利状态。

截止5月26日即时开工率至90%，前期检修装置重启，新装置投产，聚酯需求维持偏高。5月开工率，评估5月开工率88%(环比+0.5%)，6月评估88%(环比+2%)。

【meg关注煤价能否企稳】

煤制短停装置重启，负荷回升。根据CCF，截止5月26日乙二醇周均总负荷52.3%，煤制负荷52%，煤制装置检修落地重启。

本周煤制负荷提升。海南炼化重启推迟至9月，中海壳牌1#停车中，2#近期重启，浙石化两条线停车中;煤制方面，广汇前期5成负荷近期停车，天业三期停车中，建元重启计划延后，新疆天盈、陕煤渭化、美锦、榆林化学重启。

三江裂解5月20日出料，EG出料提负中。

原油企稳油制亏损有增加。

海外装置变动，韩国乙二醇检修/转产维持高位，韩华道达尔检修中、韩国乐天丽水2套装置、KPIC转产至全环氧，乐天大山5月27停车一个月。加拿大陶氏按计划执行检修中，马油重启本月底或有装船至国内。5-6月进口预估50-55万吨。

从到港量来看，5月22日-5月28日预计到港6.3万吨，实际到港3.4万吨，实际到港偏低，下游提货一般，港口去库。

截止5月29日，华东主港地区MEG港口库存约101.2万吨，环比上周下降4.8万吨。

5.29-6.4，预计到货总量在11.6万吨附近，到港不高，提货一般，乙二醇库存持稳或下降。

聚酯工厂乙二醇备货15-16天，环比下降。

乙二醇5-6月维持去库，市场对于供应改善持续性有担忧。估值不高，下方空间取决于成本煤，现实检修高但预期新装置投产、供应改善持续性一般，向上驱动不足。关注卖虚值看跌期权的机会。

供应端，本周煤制负荷提升明显。海南炼化重启推迟至9月，中海壳牌2#近期重启;煤制方面，广汇停车，建元重启计划延后，新疆天盈、陕煤渭化、美锦、榆林化学重启。进口方面，海外装置方面，韩国乙二醇检修/转产高位，加拿大陶氏按计划执行检修中，马油重启本月底或有装船至国内。5-6月进口预估50-55万吨。

需求端，本周聚酯开工回升明显至90%，5-6月开工率预估88%。聚酯低库存，现金流良好，短期开工预计维持高位。

平衡来看，近端5-6月去库，远端处于松平衡或小幅累库状态。

【价差结构】