库存延续高位 短期PVC市场驱动或不足

研报正文

供给端：

本周（6月2日）PVC开工略降。随着电石开工稳中提升而需求有所下降，电石企业出货压力增加。短期仍有较多PVC企业处于检修之中，行业开工或继续小幅下降，华东及华南社会库存预计延续缓慢去化，目前库存同比仍然较高，PVC供应仍相对充裕。

需求端：

下游终端需求一般。目前下游制品企业终端订单不佳，加之部分有一定原料及成品库存，短期下游投机性需求难有放量，市场对后续需求预期偏弱导致下游延续逢低补货为主。近期出口接单有限，出口短期也难有明显提升。

库存端：

中游小幅累库。本周PVC开工略降，终端刚需采购为主，追涨情绪不高，中游库存整体略增。

基差端：

基差小幅缩小。本周期货反弹力度更强，基差小幅缩小。

策略：

短期宏观商品氛围略有改善，但周末地产并未实际出相关政策，预计情绪会有所降温，PVC基本面暂时变化不大，检修下PVC供给端有一定缩减，社会库存延续高位，短期PVC市场驱动不足，仍将延续区间震荡为主（5500-5800），反弹高度或有限，继续关注后续宏观政策及原料价格变化。

重点关注：下游订单状况、国家宏观及地产政策、原料价格变化

1、PVC价格

1.1PVC现货价格变化不大

本周PVC现货均价变化不大，供应端开工下降，需求弱势，在未来需求淡季及出口转弱预期下，去库持续性存疑。周五在宏观情绪带动下，盘面反弹，现货跟随。截至6.2，华东电石法5735（+5），华东乙烯法5750（-15）。

1.2期货跌后反弹

PVC基本面变化不大，下半周宏观氛围有所改善，盘面跌后反弹。截至6.2日午盘，V2309合约收于5845（+50），本周期货反弹更大，基差小幅缩小。

1.3期货月间价差整体变化不大

本周PVC期货区间震荡，9-1月间价差变化不大。乙电现货价差小幅缩小。

2、PVC供给端分析

2.1本周PVC开工略降

本周PVC开工下降，暂无新增检修企业，多数前期检修延续至本周。截至6.1当周，国内PVC整体开工负荷72.71%（-1.74%)，其中电石法开工率71.54%(-0.81%)，乙烯法开工率76.49%（-4.73%）。下周开工环比预计继续小幅回落。

2.2本周PVC检修损失量环比增加

多数前期检修及停车企业延续至本周，本周检修损失量在7.375万吨，环比增加0.808万吨。下周有三套装置计划检修，预计下周检修损失量小幅增加。

2.3本周电石价格呈现区域性下滑

本周在多重利空因素叠加下，电石价格开始区域性下滑。一方面原料兰炭价下调，电石成本下移；另外一方面电石开工提升供应增加但需求不如前期。截至6.2，乌海电石出厂价3050元/吨（-100），后续电石价格或仍将继续下滑。本周原油小幅收跌，乙烯、EDC及VCM价格暂时稳定。

2.4多数PVC企业延续亏损

本周电石出场价下调，亏损小幅增加；PVC现货变化不大，外采电石法PVC企业延续亏损；短期由于氯碱利润反弹，一体化氯碱企业亏损环比略减少。乙烯法PVC目前同样小幅亏损。虽然电石法单产品仍然亏损，但由于兰炭价格下行，成本端支撑或将减弱。

3、PVC需求端分析

3.1下游延续刚需采购

目前下游制品企业终端订单不佳，加之部分有一定原料及成品库存，下游投机性需求难有放量，谨慎逢低刚需补货，短期国内刚需预计难有明显提升。

3.2主要下游后续订单不足

本周PVC管道开工维持低位，原料库存略有增加，订单不足拉低企业开工意向。周内型材企业平稳运行，多按单生产，部分考虑后期订单问题有适度降负。

预计2023年宏观经济与地产业走弱复苏逻辑，从4月地产数据可以看到，竣工好转预计贯穿全年，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。

3.3关注出口接单改善情况

今年年初出口接单较好，但进入3月受印度斋月及市场供应充足影响，海外购买意向减弱，新增出口接单有所减少，4月出口同比下滑明显，1-4月合计出口78.8万吨，同比增加4.6%。进入4月新增出口订单略有好转，但5-6月海外报价均有下调，5月实际出口接单有限，5月出口量环比好转但同比仍将回落。

4、PVC库存端分析

4.1中游库存略增，压力仍较大

本周PVC开工略降，市场成交略好转，下游追涨积极性暂时不大，华东及华南库存小幅波动，截至6.2当周华东及华南样本仓库总库存39.92万吨（环比+0.15%，同比+31.23%）。

5、PVC供需基本面总结

本周宏观情绪略有好转，PVC基本面仍存压力。

供应端：

随着电石开工稳中提升而需求有所下降，电石企业出货压力增加。短期仍有较多PVC企业处于检修之中，行业开工或继续小幅下降，华东及华南目前库存同比仍然较高，PVC供应仍相对充裕。

成本端：

本周电石出厂价下调100左右，目前电石企业小幅亏损，外采电石PVC企业亏损仍较大，山东氯碱一体化企业由于氯碱价格上行较前期亏损略减少。在原料兰炭价格下行及电石企业出货迟缓的双重利空下，电石价格仍存在下行空间，PVC成本支撑作用不明显。

需求端：

目前下游制品企业终端订单不佳，加之部分有一定原料及成品库存，短期下游投机性需求难有放量，市场对后续需求预期偏弱导致下游延续逢低补货为主。近期出口接单有限，出口短期也难有明显提升。

策略：

短期宏观商品氛围略有改善，但周末地产并未实际出相关政策，预计情绪会有所降温，PVC基本面暂时变化不大，检修下PVC供给端有一定缩减，社会库存延续高位，在未来需求淡季及出口转弱的预期下，去库持续性有待观察，短期PVC市场驱动不足，仍将延续区间震荡为主，反弹高度或有限，继续关注后续宏观政策及原料价格变化。