行情复盘
1月27日,生猪期货主力合约收涨0.58%至13035.0元。
资金流向
1月27日收盘,生猪期货资金整体流出1.33亿元。
背景分析
2024 年 12 月末能繁母猪存栏 4078 万头,环比小幅增加。根据理论测算,后续供应量将持续缓慢增长。猪肉进口量环比同比均持平。
后市展望
供给端将维持缓慢增长的格局,终端消费不及预期。随着春节假期结束,猪肉需求进入季节性淡季,预计 2 月生猪期价或呈现震荡偏弱走势。
研报正文
一、价格分析
(一)期货价格
2025 年 1 月生猪期货主力合约 LH2503 在 12600-13195 元/吨之间运行。整体来看,1月生猪期货主力合约先抑后扬,维持区间震荡。总体来看,当月小幅上涨。
截至 2025 年 1 月 27 日周一下午收盘,生猪主力合约LH2503 报收13035 元/吨,当月上涨 235 元/吨,涨幅 1.84%。
(二)现货价格
截至 2025 年 1 月 16 日,全国生猪平均价格 16.62 元/公斤,较上一月上涨0.18元/公斤。从季节性角度来分析,当前全国生猪平均价格较近 5 年相比维持在较低水平。
截至 2025 年 1 月 24 日,二元母猪平均价格 32.47 元/公斤,较上月微幅上涨。截至 2025 年 1 月 16 日,仔猪平均价格 34.07 元/公斤,较上月小幅上涨。
截至 2025 年 1 月 24 日,河北保定外三元 20 公斤仔猪35.88 元/公斤,山东临沂35.73元/公斤,河南开封 35.35 元/公斤,均较上月大幅上涨。
二、供需平衡情况
(一)全球生猪供需平衡情况
根据 USDA 报告预计:2024 年全球生猪供需缺口 16,369 千头,同比减少6,467千头。全球猪肉供需缺口 1,434 千吨,同比增加 594 千吨。
(二)中国生猪供需平衡情况
根据 USDA 报告预计:2024 年中国生猪供需缺口-20,000 千头,同比减少10,629千头。中国猪肉供需缺口-1,202 千吨,同比增加 599 千吨。
三、供应端情况
(一)生猪存栏同比
截至 2024 年 12 月,全国生猪存栏生猪存栏量为 42743 万头,同比减少679万头,下降 1.6%。从季节性来看,生猪存栏位于历史偏低水平。
(二)能繁母猪存栏
截至 2024 年 12 月,全国能繁母猪存栏为 4078 万头,环比增加5 万头,增幅0.4%;同比下降 64 万头,降幅 1.6%。从季节性来看,能繁母猪存栏位于历史偏低水平。
(三)猪肉产量
截至 2024 年 12 月,全国猪肉产量为 5706 万吨,环比增加1466 万吨,增幅34.58%;同比减少 88 万吨,降幅 1.5%。从季节性来看,猪肉产量位于历史偏高水平。
(四)中国猪肉进口量
2024 年 12 月,中国猪肉月度进口 9 万吨,环比持平。从季节性来看,月度进口量处于近 5 年以来的较低水平。
四、需求端情况
(一)中国生猪定点屠宰企业屠宰量
2024 年 12 月,中国生猪定点屠宰企业屠宰量 4162 万头,环比增加972 万头。从季节性来看,月度屠宰量处于历史较高水平。
(二)猪肉与主要肉类产量
截至 2024 年 12 月 31 日,全国主要肉类产量累计 9663 万吨,其中猪肉累计产量为5706万吨,占比 59.05%。
五、价差分析
猪肉占中国肉类消费比重超过 50%,因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。
截至 2024 年 1 月 27 日,猪肉批发价与白条鸡批发价价差为6.01 元/公斤,猪肉批发价与羊肉批发价价差为-36.8 元/公斤。从季节性来看,猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。
截至 2024 年 1 月 27 日,猪肉批发价与牛肉批发价价差为-34.67 元/公斤,猪肉批发价与鸡蛋批发价价差为 13.41 元/公斤。从季节性来看,猪肉批发价与牛肉批发价价差处于近 5 年以来的较高水平。
六、饲料供需分析
饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分,其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大,从而影响生猪价格。
截至 2024 年 12 月,饲料产量为 2843.6 万吨,同比增加4.1%。从季节性来看,饲料产量同比变化幅度位于历史平均水平。
七、养殖效益分析
生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游,具体包括育种企业和养殖企业,养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。
(一)外购仔猪养殖利润
截至 2025 年 1 月 24 日,外购仔猪养殖利润为-28.52 元/头,从季节性来看,外购仔猪养殖利润处于历史偏低水平。
(二)自繁自养生猪养殖利润
(三)毛鸡养殖利润
截至 2025 年 1 月 24 日,毛鸡养殖利润为-1.68 元/羽,从季节性来看,毛鸡养殖利润处于历史平均水平。
截至 2025 年 1 月 24 日,中国猪粮比价为 7.41,较上月微幅下降,目前处于正常区间。
九、基本面分析
从生猪现货价格来看,2025 年 1 月份全国生猪平均价格较上月小幅上涨;二元母猪均价较上个月微幅上涨,仔猪均价较上个月小幅上涨。
供应端:2024 年 12 月末能繁母猪存栏 4078 万头,环比小幅增加。根据理论测算,后续供应量将持续缓慢增长。猪肉进口量环比同比均持平。
需求端:2024 年 12 月屠宰量环比大幅上升。随着进入12 月天气转冷,以及元旦和腌腊季的到来,生猪消费出现季节性好转。
从生猪养殖利润来看,2025 年 1 月份外购仔猪养殖利润较上月小幅上涨,自繁自养生猪养殖利润较上月微幅下跌。
十、后市展望
2025 年 1 月生猪期货主力合约先抑后扬,维持区间震荡。总体来看,当月小幅上涨。
本月猪价先涨后跌再涨,较上月北涨南跌。供给方面,2024 年12 月末能繁母猪存栏环比小幅增加。根据测算,供给端后续供应量将持续缓慢增长。需求方面,随着天气转冷,以及元旦和腌腊季的到来,生猪消费将出现季节性好转,2024 年12 月屠宰量环比小幅上升,2024 年 12 月猪肉消费有所提升,但需求端反弹力度有限。
展望后市,供给端将维持缓慢增长的格局,终端消费不及预期。随着春节假期结束,猪肉需求进入季节性淡季,预计 2 月生猪期价或呈现震荡偏弱走势。
十一、操作策略
预计生猪主力合约 LH2503 本月或震荡偏弱运行。
操作上,建议考虑逢高试空,关注上方 60 均线附近的压力。