沪铝价格维持震荡 沪铅价格增仓强势上行

研报正文

【沪铝】

2025 年 02 月 17 日，沪铝主力合约报收 20770 元/吨(截止周五下午三点)，上涨 1.07%。SMM 现货 A00 铝报均价 20610 元/吨。A00 铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单 86286 吨，较前一日增加 7725 吨。LME 铝库存 560000 吨，减少 4525 吨。2025 年 2 月 10 日：铝锭累库 5.3 万吨至 78.4 万吨，铝棒累库 0.2 万吨至 31.35 万吨。有色普涨态势延续。

供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货现货价格同步走弱，电解铝冶炼成本持续走低，电解铝冶炼利润重回高位。进出口方面，特朗普关税政策导致出口预期存在不确定性，短期内仍需关注。需求端方面，以旧换新政策延续，国内消费整体良好。海外 LME 库存去化持续，LME 升贴水持续走高。

整体而言，国家政策支撑未来预期，国内消费预期整体良好，海外受贸易战影响存在不确定性。铝价预计维持震荡走势，国内主力合约参考运行区间：20000 元-21200 元。海外参考运行区间：2550 美元-2750 美元。

【沪铅】

截至周五沪铅指数收涨 0.03%至 17154 元/吨，单边交易总持仓 8.12 万手。截至周五下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 17.5 至 1993 美元/吨，总持仓 15.09 万手。SMM1#铅锭均价 16950 元/吨，再生精铅均价 16850 元/吨，精废价差 100 元/吨，废电动车电池均价 10050 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 4 万吨，内盘原生基差-190 元/吨，连续合约-连一合约价差-10 元/吨。LME 铅锭库存录得 22.55 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 4.53 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-38.39 美元/吨，3-15 价差 -82.89 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.184，铅锭进口盈亏为-503.59 元/吨。

据钢联数据，国内社会库存录增至 5 万吨。总体来看：春节后铅价增仓强势上行。对于高价铅锭贸易商与下游蓄企畏高慎采，现货贴水扩大。再生铅企利润长期处于低位，后续存在减产预期。当前贵金属于有色金属均偏强运行，沪铅增仓上行资金入场，预计短期铅价偏强震荡为主。