沪铜购销旺季临近 沪铝需求有望回暖

研报正文

【沪铜】

核心逻辑：

宏观方面，美联储官员发表鹰派言论，暗示年内降息步伐放缓。

供给方面，Vale2024年第四季度铜精矿产量为10.18万吨，同比增长3%，环比增长18.5%，公司预计2025财年的铜产量将在34万至37万吨之间。Antofagasta 2024年第四季度 铜 产量为20.03万吨，同比增长4.6%，环比增长12%，主要由于矿石处理量和回收率的提升。

2024财年铜总产量为66.40万吨，较上一年度增长1%。2025年的铜产量目标为66万至70万吨。Jubilee Metals集团表示，该公司已开始在赞比亚的Roan选矿厂加工高品位铜原料。原料品位的提高预计将使Roan的铜产量显著增加。预计Roan目前产能的约三分之二(每月3万吨)将分配给高品位材料。自由港印尼公司已将其铜矿的开采能力降低至全部产能的60%，主要原因是公司库存的增加。自由港印尼公司预计将在本月恢复从印尼发货铜精矿。2月14日，Mysteel统计中国16港口进口铜精矿当周库存为85.8万吨，较前一周环比减2.0万吨。7个主流港口进口铜精矿当周库存为63.1万吨，较前一周环比减2.5万吨，同比下降32.1万吨。

2月17日，电解铜国产货源和进口清关货源增加，社会库存累积。需求方面，25Q1空调总排产5652万台，较24年同期出货实绩+11%，其中内销排产2783万台，+8.01%，出口端排产2869万台，+13.3%。2025/2、2025/3、2025/4的家用空调月度排产同比+35.6%、+14.3%、+12.6%;冰箱排产同比+29.2%、+1.8%、+2.9%。

国家电网近日发布信息显示，2025年国家电网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元。国网2025年电网投资同比增长约8%，且年中不排除加强逆周期调节，进一步上修电网投资预期的可能。2025年1月新能源乘用车批发销量达到89万辆，同比增长27%，超越同期历史最高水平。1月，新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，环比分别回落34%和41%。库存方面，2月17日，LME铜库存下降1250吨至253975吨，上期所铜仓单增加42870吨至154491吨。

展望后市，印尼政府允许铜矿出口或将改善铜矿供需格局，但铜购销旺季临近，操作上，下游用铜企业以铜价回落后择机买入保值为主。

【沪铝】

核心逻辑：

1、社会库存方面，社会库存方面，截至2月13日，SMM统计的5地电解铝社会库存为76.5万吨，较上周增加10.90万吨。去年同期库存为64.1万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，表明目前电解铝供应偏紧。

2、春节假期归来，下游陆续开工，需求有望回暖，提振铝价。