橡胶期价反弹承压 PTA价格低位震荡整理

研报正文

【橡胶】

周一橡胶板块涨跌分化。天然橡胶期货（主力合约，下同）RU2509较前一交易日收盘价上涨85元至15080元/吨，涨幅0.57%；20号胶期货NR2506上涨5元至12765元/吨，涨幅0.04%；丁二烯橡胶期货BR2505下跌100元至11675元/吨，跌幅0.85%。

上周，特朗普宣布对大多数国家暂免征”对等关税“，宏观风险边际缓和。橡胶板块在美国本轮“对等关税”政策中受打压程度相较其他化工品而言更大，因而随着宏观风险的缓和，触底反弹幅度最大。

需要注意的是，大国博弈继续，宏观层面的不确定仍较高。

基本面来看，轮胎厂开工率连续四周下调，但成品库存压力并未有效缓解，需求环比下降。

供应方面，国内主产区陆续开割；天胶进口量同比继续保持正增长，据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。

供增需弱，中长期橡胶系基本面不容乐观。但从估值维度来看，天然橡胶期货（RU）相对于现货，尤其是下游需求高度重合的越南3L胶贴水幅度较大，后期有望带来老全乳胶去库加速，因而天然橡胶期货驱动良性且静态估值中性偏低。

海外泰国中央市场杯胶价格跟随20号胶期货（NR），NR估值由低估转为中性，若轮胎、汽车出口前景转淡，将影响中国对进口胶的需求体量，利空NR。丁二烯橡胶期货（BR）期现库存均偏高，且原料丁二烯加工利润、产量处于同期高位，BR供应存宽松空间，预计检修季结束后或将迎来增产。

综上所述，橡胶系短期底部企稳，但中长期价格上方承压。分品种来看，在宏观不确定性背景下，RU基本面好于NR和BR，波动率预计亦小于NR和BR。

策略上可尝试逢低做多，新低止损；月间策略则是多RU2409空RU2501；跨品种策略是多RU空NR或BR。风控优先。观点供参考。

【PTA】

PTA主力合约同PX走势相近，美方发布暂缓征收关税政策后止跌反弹，PTA月差与PX表现相似，远月反弹幅度明显强于近月合约，说明市场前期对宏观衰退的预期有所减弱。

基本面来看，据新公布的装置消息，PTA有望继续减产，若恒力减产落地，未来PTA社会库存去库量将较为可观。

因国内PTA产业较为独立，进出口依存度都极低，实现自给自足，美国针对中国的关税政策对PTA自身供需影响不大。

【铁矿石】

美国3月PPI同比增2.7%，为2023年10月以来最大降幅。

基本面来看，生铁产量环比增加但增产幅度受限，因此铁矿石需求环比改善但上升空间有限，与此同时澳巴发货量环比大幅上升，且中长期随着矿山新增产能投产，铁矿石基本面走弱，矿价震荡趋弱。关注关税政策及粗钢减产消息的变化。