焦炭首轮提涨开始兑现 镍价短期有向上修复动力

研报正文

【焦炭】

4月14日周一夜盘焦炭J2505收涨0.75%至1547.5元/吨，领涨黑色。

14日天津、河北部分钢厂接受焦炭采购价的首轮提涨，幅度50-55元/吨，焦钢博弈多日的首轮提涨开始兑现，预计15日将全面落地，盈利的钢厂向亏损的焦化厂让利，使焦化厂盈亏平衡。

然而，基本面来看，尽管在钢厂利润支撑下最近一周铁水继续复产，但受美国“对等关税”打压钢材需求前景、国内钢材厂库垒积、钢厂焦炭高库存以及炼焦煤社会总库存持续攀升等多重因素影响，钢厂焦炭呈现主动去库。

我们认为，短期我国钢材和钢制品出口的阻力增大，产业链存在自下而上主动去库存、走负反馈逻辑的可能。

估值方面，当前港口准一冶金焦仓单1495元/吨，J2505升水3.5%。

投资策略：单边偏空，或买成材空焦炭

风险提示：钢需超预期增长，碳元素供应收紧

【铜】

上一交易日LME铜收9220.5美元/吨，涨0.40%。上海升水0，广东升水15。宏观方面，抢出口带动下，国内3月以美元计出口同比增12.4％。

海外方面，纽约联储3月调查显示短期通胀预期上升，消费者信心低落。

基本面上，供应端，再生冶炼尚未受影响，虽有冶炼检修，但四月排产预期仍较高。近期海外有冶炼减量消息出现，其原料或将流入国内。

消费端，下游线缆企业反馈订单尚可，铜价有所回落后，消费韧性体现，国内社库保持较快去库节奏。

展望后市，短期驱动相对分化，美元明显走弱令金属价格企稳，然而考虑关税仍有潜在需求拖累，短期或尚未确立趋势反弹。

投资策略：短期采购建议在低位少量进行。

风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

【锌】

昨日伦锌震荡运行，最终收报2637美元，跌幅0.9%。

现货市场，上海现货对05合约升水310-290元，广东现货对05合约升水240-300元附近,，升水有所回落。

由关税对等政策所引发的市场恐慌情绪在关税政策有所松动后，市场情绪有所修复，锌价也低位反弹；按照目前价格看，由于伤及尾部成本不够，因而不建议在目前价格做战略多头。

由于冶炼在目前价格下还有利润，因而品种上无法看到大幅的反弹；短期看伦锌上方2700美元附近的压力位；此外，由于此前下游进行了较大程度的补库，因而随着价格的反弹，下游接货能力也有所削弱，可考虑轻仓lending，单边建议观望。

投资策略：下游可考虑补库

风险提示：消费表现超预期

【镍】

上一交易日伦镍收于15370美元/吨，涨2.3%；沪镍主力收于123650元/吨，涨0.6%。

宏观上，关税战消息多发，走势难言明朗，宏观情绪大幅摆动风险仍不可忽视。

微观上，资源端价格坚挺，对成本形成一定支撑，镍铁端价格快速下跌主要反映的是在不锈钢价格大幅下行情况下铁厂冶炼利润受挤压的情况。一级镍国内有所累库，临近交割，现货有一定走弱迹象，预计远期现货或有一定回落。

综合来看，关税冲击下，全球经济增长前景面临巨大挑战，宏观需求或不佳，驱使镍价向下寻找底部，当前镍矿价格下火法一体化电积镍面临亏损，镍价短期有向上修复的动力，但宏观关税冲击风险较大，建议观望，短期预计沪镍主力运行区间【11.0，13.5】万元/吨。

投资策略：观望。

风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。