沪锡需求预期提供支撑 沪镍价格止跌企稳

研报正文

【行情资讯】

2025 年 12 月 4 日，沪锡主力合约收盘价 316230 元/吨，较前日下跌 0.10%。上期所期货注册仓单较前日增加 185 吨，现为 6576 吨。上游云南 40%锡精矿报收 305600 元/吨，较前日上涨 8300 元/吨。

供给方面，10 月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解。 但短期刚果(金)冲突恶化，对锡矿运输造成扰动，市场担忧情绪有所升温。云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，短期开工率持稳，但进一步上行动力不足。江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。

需求方面，消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及 AI 服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。锡价涨超 30 万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买。库存方面，截至 2025 年 11 月 28 日全国主要市场锡锭社会库存 7970 吨，较上周五减少 275 吨。

【策略观点】

短期虽然当前锡市需求疲软，但下游库存低位情形下，议价能力有限，供应端的扰动为短期价格的决定因素，因此短期锡价偏强震荡概率较大。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间： 300000-330000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000 美元-42000 美元/吨。

【沪镍】

【行情资讯】

周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报 117960 元/吨，较前日下跌 0.09%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报 4900 元/吨，较前日上涨 50 元/吨。

成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 52.02 美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产 1.5%品位镍矿 CIF 报 52.7 美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报 881.5 元/镍点，均价较前日下跌 0.5 元/镍点。

【策略观点】

目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待镍铁价格企稳后再做判断。短期沪镍价格运行区间参考 11.3-11.8 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.35-1.55 万美元/吨。