白糖增产利空基本兑现 鸡蛋短期基本面有所好转

研报正文

【白糖】

【行情资讯】

周二郑州白糖期货价格下跌，郑糖 5 月合约收盘价报 5167 元/吨，较上个交易日下跌40 元/吨，或0.77%。现货方面，广西制糖集团报价 5260-5340 元/吨，较上个交易日下跌 10 元/吨。

StoneX 预计 2025/26 榨季全球食糖市场将维持供应过剩，预估过剩量为290 万吨。印度全国糖业合作联盟联合会(NFCSF)发布数据显示，2025/26 榨季截至 2026 年 1 月 31 日，印度食糖产量已达1930.5万吨，同比增加 16.8%。

据海关总署公布的数据显示，2025 年 12 月份我国进口食糖58 万吨，同比增加19万吨。2025 年我国累计进口食糖 492 万吨，同比增加 57 万吨。2025/26 榨季截至12 月底我国累计进口食糖 177 万吨，同比增加 31 万吨。12 月份我国进口糖浆、预混粉合计6.97 万吨2025 年累计进口118.88万吨。

12 月单月我国产糖 263 万吨，2025/26 榨季累计产糖 368 万吨，同比减少72 万吨;12月单月销糖 122 万吨， 2025/26 榨季累计销糖 157 万吨;累计产销率 31.2%，同比减少25.56 个百分点;工业库存 211 万吨，同比增加 21 万吨。

【策略观点】

目前原糖价格已经跌破巴西乙醇折算价的支撑，在今年 4 月后巴西新榨季生产存在着下调甘蔗制糖比例的可能性。等待 2 月北半球开始收榨，增产利空基本兑现以后，国际糖价可能会迎来一波反弹。国内当前进口糖源供应逐步减少，随着糖价跌至低位水平，短线往下空间或有限，暂时观望。

【鸡蛋】

【行情资讯】

周二蛋白粕期货价格下跌，豆粕 5 月合约收盘价报 2727 元/吨，较上个交易日下跌23 元/吨，或0.84%。菜粕 5 月合约收盘价报 2249 元/吨，较上个交易日下跌 27 元/吨，或 1.19%。现货方面，东莞豆粕现货价报 3080 元/吨，较上个交易日下跌 20 元/吨;黄埔菜粕现货价报 2460 元/吨，较上个交易日下跌20元/吨。

据 USDA 出口销售数据显示，1 月 15 日至 1 月 22 日当周美国出口大豆82 万吨，当前年度累计出口大豆3385 万吨;其中当周对中国出口大豆 23 万吨，当前年度对中国累计出口965 万吨。据MYSTEEL数据显示，1 月 23 日至 1 月 30 日当周，国内样本大豆到港 182 万吨，环比前一周增加35 万吨;样本大豆港口库存 671 万吨，环比前一周减少 50 万吨;样本油厂豆粕库存 86 万吨，环比前一周增加5 万吨。

据USDA数据显示，1 月预测 2025/26 年度全球大豆产量为 425.67 百万吨，环比12 月预测增加3.13百万吨，较上年度减少 1.48 百万吨。库存消费比为 29.4%，环比 12 月增加 0.39 个百分点，较上年度减少0.44个百分点。

其中，1 月预测美国大豆产量为 115.99 百万吨，环比 12 月预测增加0.238 百万吨，较上年度减少3.05 百万吨;1 月预测巴西产量为 178 百万吨，环比 12 月预测增加 3 百万吨，较上年度增加6.5百万吨;1 月预测阿根廷产量为 48.5 百万吨，环比 12 月预测持平，较上年度减少2.6 百万吨。另外1月预测中，美国出口量环比 12 月预测小幅下调 1.63 百万吨至 42.86 百万吨。

【策略观点】

1 月 USDA 报告数据小幅利空，因美国和巴西产量预估环比小幅上调，并且美国出口量小幅下调，但总体平衡表情况仍好于 2024/25 年度。从周度样本数据看，国内大豆库存环比下滑。短期基本面在往好的方向发展，蛋白粕价格可能正在筑底。