豆粕进口成本抬高 棕榈油维持偏强震荡运行

研报正文

【豆粕】

【行情资讯】

(1)据 USDA 出口销售数据显示，2 月 12 日至 2 月 19 日当周美国出口大豆41 万吨，当前年度累计出口大豆 3565 万吨，同比减少 783 万吨;其中当周对中国出口大豆 8 万吨，当前年度对中国累计出口1066万吨，同比减少 1008 万吨。

(2)巴西咨询公司 Patria Agro Negocios 发布的数据显示，截至2月27日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度已达到总种植面积的 39.66%，较去年同期进度高出2.38 个百分点。

(3)据 MYSTEEL 数据显示，截至 2 月 27 日当周，2026 年国内样本大豆到港1254 万吨，同比增加136万吨;样本大豆港口库存 630 万吨，同比增加 170 万吨。

(4)据 USDA 数据显示，1 月预测2025/26年度全球大豆产量为 425.67 百万吨，环比 12 月预测增加 3.13 百万吨，较上年度减少1.48 百万吨。库存消费比为29.4%，环比 12 月增加 0.39 个百分点，较上年度减少 0.44 个百分点。其中，1 月预测美国大豆产量为115.99 百万吨，环比 12 月预测增加 0.238 百万吨，较上年度减少 3.05 百万吨;1 月预测巴西产量为178百万吨，环比 12 月预测增加 3 百万吨，较上年度增加 6.5 百万吨;1 月预测阿根廷产量为48.5百万吨，环比 12 月预测持平，较上年度减少 2.6 百万吨。另外 1 月预测中，美国出口量环比12 月预测小幅下调1.63 百万吨至 42.86 百万吨。

【策略观点】

上周因市场传言海关对南美豆清关延长 10-20 天，带动豆粕价格大幅增仓上涨。从基本面来看，近期美豆出口销售情况好转，以及中国增加美豆采购的预期推动 CBOT 大豆价格上涨。对于国内而言，一方面是远期供应压力增加，但另一方面随着美豆价格上涨，进口成本抬高，蛋白粕价格或正在筑底。

【棕榈油】

【行情资讯】

(1)ITS 发布的数据显示，2026 年 1 月印度尼西亚棕榈油出口总量为 227.6 万吨，环比前一个月减少38.3万吨。

(2)SPPOMA 发布的数据显示，2026 年 2 月 1-28 日马来西亚棕榈油产量环比减少19.35%，鲜果串单产减少 19.20%，出油率下降 0.03%。

(3)据 MPOB 公布的数据显示，1 月马来西亚棕榈油产量为158 万吨，环比前一个月减少 25 万吨，较去年同期增加 34 万吨;1 月出口量为148 万吨，环比前一个月增加 16 万吨，较去年同期增加 32 万吨;1 月库存为 282 万吨，环比前一个月减少23 万吨，较去年同期增加 124 万吨。

(4)AmSpec 发布数据显示，马来西亚 2026 年 2 月1-28 日棕榈油产品出口量为102.5万吨，较 1 月减少 35 万吨。

(5)SGS 发布的数据显示，马来西亚 2 月1-28 日棕榈油产品出口量为85.2万吨，较上月同期减少 9.2 万吨。

(6)据印度炼油协会(SEA)发布数据显示，截至1 月底印度植物油库存为 175 万吨，环比前一个月持平，较去年同期减少 43 万吨。(7)据MYSTEEL 数据显示，2月27日当周，国内样本数据三大油脂库存为 197 万吨，同比减少 4.6 万吨。

【策略观点】

受周末地缘危机影响，短期原油价格大幅上涨带动油脂价格走强。从基本面来看，1 月底中国和印度植物油库存进一步下降至偏低水平，但 2 月马来西亚出口回落，使得油脂价格偏弱，中线维持看涨，策略上等待油脂价格在低位企稳尝试买入。