地缘风险溢价提供支撑 铜铝价格或震荡偏强格局

研报正文

【沪铜】

现货信息：华东铜现货价格为 102580(+675)元/吨,贴 1355。

市场分析：供给端压力显著，国内社会库存环比增加 9.75%至 53.17 万吨的历史高位，期货仓单亦持续累积，进口到港与持货商交仓意愿较强。

与此同时，铜精矿加工费(TC)仍处深度负值区间，凸显矿端供应持续紧张。需求端则显现结构性分化，下游加工环节如精铜杆开工率仍处低位，但终端领域中电网投资与新能源相关订单表现强劲，支撑整体复苏预期。短期价格受高库存及现货贴水压制，但地缘风险溢价与元宵节后加速复工的预期共同构成下方支撑。预计沪铜主力合约将维持震荡偏强格局，后续走势的关键观察点在于3月中下旬社会库存能否如期开启有效去化。

参考观点：激进者可跟随情绪择机逢低参与，稳健者暂时观望

【沪铝】

现货信息：上海现货铝报价 23619 元/吨，涨 200，贴 170。

市场分析：宏观端，中东地缘局势紧张加剧海外铝供应不稳定性，市场资源情绪、避险情绪扩大，提振铝价上涨。供应端，国内电解铝运行产能接近产业天花板，上周产量85.95万吨，同比+3.05%，增量有限整体供应刚性。

需求端，传统淡季效应显著叠加高铝价压制，下游铝加工企业开工率和订单继续下滑。1 月型材企业开工率环比下滑4.65 个百分点，同比增长 1.55%，虽相较去年同期有所增长，但建筑订单总体水平依旧疲软;1 月新能源汽车产量同比+0.02%，电网投资、新能源汽车用铝需求稳健。

库存端，国内电解铝库存115 万吨，较上周增加 25.55 万吨，同比增长 30.46%。总之，电解铝供给刚性对市场构成强支撑，宏观情绪或将进一步推升价格，但中长期来看，库存累积状况与需求表现，对价格形成一定压力，需及时关注宏观层面及库存变化情况。

参考观点：操作需谨慎，建议短期观望为主。