沪铅炼厂复产延后提供支撑 沪锡供应改善预期强化

研报正文

【沪铅】

周三沪铅主力 PB2604 合约期价日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦铅小幅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅报 16700-16820 元/吨，对沪铅 2604 合约贴水 60 元/吨到升水 30 元/吨。持货商积极出货，报价以贴水居多，尤其是电解铅炼厂厂提货源充裕，主流产地报价对 SMM1#铅贴水 25 元/吨到升水 25 元/吨出厂。再生铅炼厂出货积极性转降，个别铅厂停产检修，再生精铅报价对 SMM1#铅均价贴水 50-0 元/吨出厂。

整体来看，下游电池企业基本复工，消费逐步恢复，不过当前下游观望情绪较强，以消化现有库存未主，采买力度一般限制铅价上涨驱动。不过，再生铅亏损，部分延后至 3 月中下旬，湖南地区部分原生铅亦有延后复工的情况。炼厂复产延后提供支撑，但当前需求回暖程度亦有限，预计铅价维持低位震荡，关注去库持续性。

【沪锡】

周三沪锡主力 SN2604 合约期价日内企稳震荡，夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对 4 月升水 500-升水 900 元/吨左右，云字头对 4 月升水 900-升水 1200 元/吨附近，云锡对 4 月升水 1200-升水 1500 元/吨左右。

整体来看，美国经济数据强劲，且继特朗普后美国财长称护航波斯湾，缓解通胀担忧，金属板块企稳。基本面看，缅甸锡矿复产有望稳步推进，印尼锡金属出口配额同比增加，供应改善预期强化，锡矿加工费延续低位环比回升。但锡矿供应维持强现实，加工费回升空间较有限，叠加下游复工存逢低补库需求，锡价下方构成支撑。短期中东局势仍在发酵，市场具备高度不确定性，预计锡价仍以高位宽幅震荡运行为主。