地缘局势及断供风险 原油价格维持偏强运行

研报正文

核心逻辑：

供应端，由于霍尔木兹海峡持续性封锁状态，已使得中东主要产油国石油出口及生产受阻，据悉伊拉克已准备开启大规模减产，如果现状持续，伊拉克减产量达300万桶/日。沙特有部分产量可通过管道出口，其他产油国石油生产则面临降负风险。航运中断同样推升LNG价格，早些时候伊朗突袭沙特炼油厂及卡塔尔液化天然气设施，亚洲液化天然气价格已飙升至三年高位。

美国总统特朗普在社媒发文称，将为通过海湾地区船舶提供保险及军队护航，以压制油价。市场担忧中东地缘风险进一步扩散甚至失控，担忧其他中东国家对伊朗袭击进行反击，中东供给缺口目前很难迅速找到替代。美国原油产量维持在，历史高位，截止2026年2月20日，美国原油产量在1370.2万桶/日，周度下滑3.3万桶/日。如果油价持续维持70美金以上位置，可能激励页岩油生产商开工热情，激发美国原油产量继续抬升。

需求端，美国汽油、柴油裂解价差走势分歧，因原油成本飙升及下游消费回落，美国汽油裂解价差急速走弱，截止2月23日，美国汽油裂解价差在7.9美元/桶，周度下滑10.09美元/桶。因对俄罗斯实施新制裁措施，欧美柴油裂解价差明显走强，截止3月2日，美国柴油裂解价差在41.31美元/桶，周度上涨5.73美元/桶。

国内市场，由于原油成本急速增加，炼厂可能面临较大生产压力，一方面，国际石油成本居高不下，另一方面，在石油消费淡季下游产品跟涨不足将压缩炼厂生产利润。此外，如果霍尔木兹海峡持续封锁，长约货无法如期到港，短时间内库存消耗将加剧市场紧张情绪。

库存端，在中东局势未有缓和形势下，美国商业原油库存将明显下行，除中东外其他区域石油库存将明显消耗，进一步推升油价。

展望后市，当前市场脱离基本面，交易地缘局势及石油断供风险，随着双方对峙升级，霍尔木兹海峡持续性封锁，影响每日1800万桶贸易量，油价仍受地缘溢价支撑。国内相关石油系品种跟随宽幅上涨。远期来看，关注美伊重回谈判桌可能性，霍尔木兹海峡恢复正常通航，油价从高点滑落，但底部将明显抬升。