贵金属上涨动能再度减弱 PVC出口需求表现欠佳

研报正文

【黄金】

北京时间4月9日凌晨，据央视新闻，霍尔木兹海峡已再次关闭，有油轮被迫返航。受此影响，周四亚太早盘，国际油价明显反弹，WTI原油一度涨超3%。美联储公布了3月货币政策会议纪要，其中显示，美联储官员就中东战事爆发后美国就业市场与通胀前景及其可能引发的政策应对展开了激烈讨论。

评：受霍尔木兹海峡再度关闭以及美联储货币纪要影响，贵金属上涨动能再度减弱，短期再度寻底的概率增加。中期走势依然存在很大不确定性，高位震荡依然是大概率事件，需要持续观察滞胀逻辑是否出现及美联储政策取向。

【PVC】

华东SG-5型PVC5070元/吨，环比上日-180元/吨;PVC周产能利用率80.92%，环比+0.8%;PVC社会库存137.4万吨，环比上升0.2%;全国电石法PVC生产企业平均毛利-35元/吨;全国乙烯法PVC生产企业平均毛利-778元/吨;国内PVC管材样本企业开工39.2%，较上期上升1.2个百分点。

评：PVC供应上升，乙烯法减产但电石法增产供应依然充足，国内检修预期力度陆续增强，行业库存较稳，国内下游开工继续提升，较去年同期仍偏低，下游需求一般，出口需求表现欠佳，成本端电石价格回落。预计短期PVC市场价格震荡略偏弱。

【铝】

Mysteel全样本调研显示，2026年3月中国原铝产量初值384.58万吨，同比上涨3.11%，环比上涨10.96%，日均产量环比持平，增量主要来自内蒙古及辽宁区域的项目投产，整体增量有限。

评：国内电解铝供给端运行平稳，目前海外供应缺口与国内高库存形成鲜明对比。中东冲突已造成全球约4%的铝供应损失，产能恢复周期可能长达一年，该缺口预期贯穿全年，为铝价提供坚实底部。国内方面，高铝价对消费的抑制持续显现，社会库存累积态势未见明显改善，现货贴水运行。综合来看，地缘溢价逐渐消退，市场关注点将逐步回归基本面，预计铝价维持高位震荡，方向性突破需等待更明确的需求信号。

【锡】

根据Mysteel消息，4月7日佤邦邦康炸药厂发生爆炸，伤亡近200余人，曼相矿山部分炸药来源该厂，或对矿山复工复产进度造成影响，若中国进口的炸药供给受限，锡原料紧缺问题或继续延续。

评：炸药厂爆炸事件进一步推升锡矿供应不确定性，佤邦复产所需的工业炸药审批流程推进缓慢，此次事故或影响矿区抽水及开采作业，矿山复产进度面临再次后延的风险，原料紧缺格局未见缓解。需求端，AI算力建设与半导体周期回升构成长期支撑。综合来看，供应端扰动再度强化，短期或为锡提供上行驱动力。