原油：地缘难解去库加速，原油震荡上行

研报正文

行情导读：截至今日下午收盘，上海能源交易所原油期货主力合约走强，报689元/桶。核心逻辑在于地缘冲突迟迟未有进展，随着冲突延续供应受阻持续，全球库存加速去库，油价易涨难跌。

驱动分析：地缘冲突难以解决，能源供应持续受阻

近期中东地缘冲突仍处于停火不停战、封锁不对等、谈判无推进的僵持状态，美伊围绕霍尔木兹海峡通航、海上封锁及核问题的核心矛盾未出现任何缓和迹象。美方明确宣布无限期延长对伊朗港口与海峡的海上封锁，坚持将伊朗核计划让步作为解除封锁与重启谈判的前提，并持续拦截伊朗关联油轮，已累计拦截近 40 艘；伊朗则强硬反制，宣称完全控制海峡通行，要求外籍船只报备缴费，同时警告若封锁持续将采取 “前所未有军事行动”，内部虽存在外交缓和与军方强硬的立场分歧，但整体未释放妥协信号。截至 4 月 30 日，冲突已持续 62 天，霍尔木兹海峡原油通航量仍维持在不到20%的低位，地缘局势来看，美伊冲突持续发酵，有所升级。全球原油供应断供持续、有效供给持续收缩，地缘风险溢价居高不下，直接支撑原油价格维持强势。

数据来源：船视宝

驱动分析二：全球库存加速去化，刚性缺口推升油价

3月OPEC产量环比下滑超700万桶/日，供应回归日期遥遥无期。美国能源信息署数据显示，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.57419亿桶，比前一周下降1335.4万桶；美国商业原油库存量4.59495亿桶，比前一周下降623.3万桶；美国汽油库存总量2.22299亿桶，比前一周下降607.5万桶；馏分油库存量为1.03638亿桶，比前一周下降449.4万桶。其中EIA原油库存降幅录得2026年2月13日当周以来最大。EIA战略石油储备库存降幅录得2022年10月7日当周以来最大。全球库存进入加速去化周期，显性库存、浮仓同步回落，基本面持续为油价提供强支撑，加强了近期油价的上行动能。

展望后市：

近期原油市场的交易逻辑整体未发生变化，核心依旧是供应端问题难解以及需求端强支撑。自多个中东产油国已被迫大幅减产，霍尔木兹海峡通航依然没有改善，今日美伊强硬发言，市场担忧假期冲突扩大，油价持续偏强震荡。与此同时需要注意的是，当前WTI已上破100美金关口，潜在利空在于美伊开启临时停火谈判以及和美联储加息预期增强带来的需求负反馈。但整体而已，海峡通航问题无法解决之下，油价下方支撑较强，整体维持偏强思路以及待特朗普发表taco言论后卖出看跌期权。

风险提示：停火谈判超预期、海峡超预期通航