产业格局弱稳 钢材上行驱动存疑

研报正文

1 市场回顾

1.1 现货持续上涨

黑色情绪偏暖且成本存有支撑，钢材现货价格持续上行。全国主要城市螺纹钢均价报收于 3415 元/吨，周环比上涨 24 元;热轧板卷全国均价报收于 3414 元/吨，周涨幅为 27 元，表现强于建材。

1.2 期价震荡走高，基差强弱分化

黑色市场情绪偏暖，且成本尚有支撑，钢材期价震荡走高，螺纹钢、热轧卷板主力均录得上涨，均线指标维持多头排列。与此同时，钢材期现价格共振上行，且品种强弱分化，基差表现各异。

2 钢材基本面弱稳运行

2.1 钢材供应高位趋稳

钢厂生产平稳，高炉开工率和产能利用率维持高位。钢联 247 家钢厂高炉开工率为 83.36%，周环比增 0.31%，同比降 0.97%;高炉炼铁产能利用率为 89.56%，环比降 0.16%，同比降 2.44%。

短流程钢厂生产平稳，电炉开工率和产能利用率维持高位。全国 94 家独立电弧炉钢厂开工率为 75.58%，周环比增 0.68%;产能利用率为 60.44%，周环比降 1.50%。

表内五大材产量减量为主。螺纹钢周产量环比降 8.01 万吨至 206.92 万吨，供应再度收缩，但品种吨钢利润尚可，减产持续性存疑;热轧卷板周产量为 305.21 万吨，环比降 0.50 万吨，小幅回落但依旧是年内高位。

2.2 钢材需求韧性趋弱

钢材品种需求多数走弱。螺纹钢周度表需为 245.15 万吨，环比减 5.29 万吨，高位有所回落，且后续存走弱预期;热轧卷板周度表需为 306.42 万吨，环比降 3.70 万吨，韧性有所趋弱。

节前下游补库带来建材成交放量，全国主要贸易商建材每日成交量周均值为 11.75 万吨，环比增 2.48%，延续回升态势，且略高于去年同期水平，淡旺季切换过程中存走弱预期，关注后续变化。

热卷需求韧性趋弱。高频每日成交有所回落，周度均值为 47068 吨/日，周环比降 9.37%，再度回落但位于同期高位;主要下游行业冷轧周产量为 88.15 万吨，环比降 0.03 万吨，延续高位小幅回落态势。

2.3 钢材库存表现各异

螺纹库存延续去化，降幅表现良好，依旧高于去年同期，关注后续变化。库存总量为 728.22 万吨，环比降 38.23 万吨;其中社库为 554.37 万吨，环比降 24.73 万吨，厂库为 173.85 万吨，环比降 13.50 万吨。

热卷库存小幅去化，降幅持续收窄，依旧是近年来同期高位，去化压力未缓解。库存总量为 414.36 万吨，环比降 1.21 万吨;其中厂库减 1.00 万吨至 81.41 万吨，社库降 0.21 万吨至 332.95 万吨。

2.4 钢厂盈利持续好转

钢价震荡上行带动钢厂盈利状况持续改善。钢联 247 家样本钢厂中盈利钢厂占比为 51.08%，周环比增 1.30%，延续回升态势但仍低于去年同期水平，同比降 5.20%。

短流程钢厂盈利状况变化不大，盈利占比小幅回落。全国 94 家独立电弧炉钢厂产品盈利情况如下：40.80%的钢厂盈利，周环比降 1.60%，51.20%的钢厂持平，8.00%的钢厂亏损，环比微增 0.80%。

钢材原料共振上行，品种吨钢利润增减互现，华东地区多数品种维持盈利局面，即期成本核算下螺纹钢吨钢利润周环比降 5 元/吨，而热卷吨钢利润周环比增 45 元/吨。

3 结论

螺纹钢：供需两端迎来变化，库存降幅尚可，建筑钢厂转产，螺纹钢周产量环比降 8.01 万吨，供应有所收缩，但品种吨钢利润尚可，减产持续性不强，利好效应有限。

与此同时，螺纹钢需求开始走弱，周度表需环比降 5.29 万吨，而高频成交表现平稳，且两者仍是近年来同期低位，考虑到下游并未实质性改善，淡旺季切换时需求预期走弱。

总之，黑色情绪偏暖，且成本存支撑，螺纹钢价格近期震荡走高，但供需双弱局面下基本面表现平稳，且需求预期走弱，产业矛盾仍难缓解，上行驱动不强，后续走势谨慎乐观，关注需求表现情况。

热轧卷板：供需两端延续走弱，库存降幅有限，板材钢厂生产平稳，热卷周产量环比微降 0.50 万吨，产量变化不大，但库存水平偏高，供应压力未退。

与此同时，热卷需求持续走弱，周度表需环比降 3.70 万吨，高频成交同样回落，而主要下游冷轧产业矛盾未解，需求韧性趋弱，相对利好的是制造业表现良好，且海外供应缺失带来出口改善预期，给予热卷需求支撑。

总之，海外供应缺失带来出口改善预期，且黑色情绪偏暖，支撑热卷价格偏强运行，但供需双弱局面下热卷基本面并未好转，谨防需求走弱导致产业矛盾激化，后续走势谨慎乐观，关注需求表现。