棉花需求维持韧性 白糖进口及高库存施压

研报正文

一、研究观点

【棉花】

周三，ICE 美棉下跌 1.08%，报收 83.88 美分/磅，郑棉主力合约环比上涨 1.77%，报收 16715 元/吨，主力合约持仓环比减少 1060 手至 83.08 万手，国际市场方面，昨日原油价格大幅回落，对于美棉期价支撑减弱。

美国干旱扰动仍在持续，截至 4 月 28 日当周，受 D1-D4 级别干旱影响面积占比为 98%，位于绝对高位，但后续德州及美国东南部地区降雨或有增加，干旱问题或有一定缓解。

国内市场方面，昨日郑棉高开，尾盘涨幅收窄，持仓环比基本持平。目前新疆地区棉花种植已经基本结束，三方机构调研数据显示 2026 年新疆地区棉花种植面积或同比下降 5%左右， 2026/27 年度供需格局预期收紧。本年度来看，若后续棉花需求能够维持现状，本年度棉花需求或超 900 万吨，若无新增补充，年度末期国内棉花商业库存将处于相对低位。综合来看，当前棉价对于预期已经有一定体现，警惕后续出现预期差，上方高度需谨慎乐观，注意外部扰动。

【白糖】

消息方面，2026/27 榨季截至 4 月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为 1995.6 万吨，较去年同期的 1667.6 万吨增加 328 万吨，同比增幅达 19.67%;甘蔗 ATR 为 103.36kg/吨，较去年同期的 103.46kg/吨减少 0.1kg/吨;累计制糖比为 32.93%，较去年同期的 44.71%减少 11.78%;累计产乙醇 12.3 亿升，较去年同期的 9.23 亿升增加 3.07 亿升，同比增幅达 33.32%;累计产糖量为 64.7 万吨，较去年同期的 73.5 万吨减少 8.8 万吨，同比降幅达 11.94%。

现货报价方面，广西制糖集团报价区间为 5330~5420 元/吨，云南制糖集团报价 5160~5230 元/吨，上调 10 元/吨;加工糖厂主流报价区间为 5620~5880 元/吨，部分上调 10~50 元/吨。

原糖近期受原油强扰动，涨跌均跟随原油走势，美伊谈判初步明朗后仍需关注巴西估产问题，巴西公布了第一期压榨数据，乙醇产量明显增加，制糖比低至约 33%，但要考虑到这只是初期数据代表性略弱，另外今年甘蔗产量维持高位，预计总的糖产量同样维持高位。国内方面，进口叠加高库存抑制价格反弹高度，市场延续震荡格局，五月市场进入到去库阶段，关注后期销售进度。

二、图表分析