贵金属：高通胀引发货币及流动性紧缩压力，贵金属大幅回调

研报正文

行情导读：周五，随着美国公布4月CPI及PPI数据显示通胀全面大幅反弹，部分美联储官员态度偏鹰引发货币及流动性紧缩压力，叠加消费大国印度为稳定外汇宣布限制金银进口措施，多重利空导致贵金属大幅回调，其中沪银期货主力合约自阶段高位大跌幅度一度超11%，沪金期货主力合约跌幅则超过2%。

驱动分析：

本周美国陆续公布通胀数据反映中东地缘冲突导致全球物价全面上涨的压力正在加剧，一方面4月CPI同比升至3.8%创近3年新高并强于预期，核心通胀反弹至2.8%亦强于预期，另一方面4月PPI受到能源和运输价格影响创2022年以来最高水平，上游成本上升或逐步向下游传导。部分美联储官员基于超预期恶化的通胀数据而释放“鹰派”信号并支持加息，随着新任主席凯文沃什上任，市场对于货币政策收紧的预期升温，美日等国债收益率显著上升美元指数同步走强，市场风险偏好降低打压贵金属等商品。此外本周印度政府为缓和外汇压力陆续宣布上调金银进口关税并收紧相关珠宝的进口，作为全球第二大黄金消费国，印度的一系列限制措施将对黄金需求带来显著冲击。

展望后市：

目前中东地缘冲突导致全球经济滞胀成为市场最核心的风险点，金融流动性紧张叠加消费收缩对贵金属带来脉冲式的利空影响，若市场发生更广泛的系统性风险则价格将再度向4月以来的低位回踩，但若美伊局势缓和市场恐慌情绪消退则在中长期视角下黄金仍将受到各国央行购金等需求带来的提振，而白银的供应缺口也将在AI设施及新能源等领域的强劲需求下产生对价格更强的驱动。操作上，建议密切关注美伊谈判进展在市场情绪转稳波动率回落后，再考虑右侧进行配置。

风险提示：美伊谈判破裂双方冲突再次升级、美联储鹰派超预期对贵金属形成打压