半年涨近40%！“算力金属”锡的驱动有多强？

研报正文

周二，沪锡领涨商品盘面。截至下午收盘，沪锡主力合约涨幅超5%，收报449820元/吨。其实锡价格的上涨并非突然爆发，而是供需两端持续驱动的成果。从去年11月30万元/吨左右，涨至当前44万元/吨左右，半年以来累计涨幅约40%。那么当下，锡的驱动主要有哪些？价格高位，投资者需要注意哪些风险？

主要影响因素：

1.三大主产国供应扰动，全球锡矿持续收紧

全球锡矿的集中度非常高，中国、印尼、缅甸、刚果（金）和秘鲁五个国家占全球约70%的产量。中国虽然是全球最大的精炼锡生产国和消费国，但受国内锡矿资源品位下滑等因素影响，目前，国内冶炼用锡矿大约三分之二依赖进口。而从去年开始，缅甸、印尼、刚果（金）等锡主产国受到多因素影响，锡供应出现紧缺。

缅甸方面，近期虽有复产迹象，但受炸药审批、矿区抽水等制约，复产进度偏慢，而5-7月进入雨季，露天开采与运输或将受限，短期供应增长难度较大；印尼方面，4月以来由于出口许可证更新问题导致锡出口显著放缓，据印尼贸易部数据，4月印尼精炼锡出口量仅为2254.83吨，同环比都近乎“腰斩”；刚果（金）埃博拉疫情持续蔓延叠加地缘扰动，全球最大锡矿之一Bisie锡矿生产运输存在一定影响预期。

2.“算力光环”加持，新需求强势崛起

随着AI产业的爆发式增长，锡焊料在算力领域的应用也存在明显增量。近年来，AI服务器、光模块、半导体先进封装等领域已成为锡需求的关键增量来源，对锡消耗量大幅提升。这些高附加值行业对高价锡原料的承受能力较强，对锡价格敏感度有限。

另外，海外半导体指数持续走强，进一步强化需求预期，股期联动效应明显，“算力金属”标签持续强化，资金关注度显著提升，为锡价格提供情绪支撑。

整体来说，受供需两端驱动影响，锡价当前维持震荡偏强格局。但价格高企，我们仍需注意一些潜在风险：

1.主产区供应恢复进度，近期可关注印尼出口恢复节奏；

2.终端需求分化显著，传统需求或对高价锡存在一定抵触情绪，形成拖累；

3.产业链利润分配不均，上游矿山利润丰厚，下游焊料企业陷入“成本倒挂”，关注负反馈风险；

4.宏观紧缩预期或令以美元计价的工业金属面临估值压力；

5.价格高位或放大情绪对消息的敏感度，如果出现利空催化，或引发获利盘集中兑现。

盘面上看，沪锡主力合约创阶段新高，短期可关注前高44万位置附近的支撑作用，追高需谨慎，注意高位持仓风险。

完稿时间：2026.6.2  16：15

国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询证号：Z0021546

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