豆粕累库主导偏弱运行 棕榈油反套格局延续

研报正文

【豆粕】

周三，豆粕09合约收跌0.03%，报2976元/吨;广东豆粕现货收于2790元/吨，持平前一日;菜粕09合约收跌0.09%，报2310元/吨;广西菜粕现货涨10收于2210元/吨;CBOT美豆7月合约跌11收于1153.5美分/蒲式耳。

据贸易行业分析师调查显示，截至5月28日当周，美国大豆出口销售料净增16-80万吨。巴西谷物出口商协会(Anec)表示，巴西6月大豆出口料达到1,236万吨，低于上年同期的1,379万吨。

巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西5月出口大豆14,825,137吨，同比增加5.14%，日均出口量为705,958.90吨。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量略高于均值水平;加菜籽产区累计降水量预计在75mm，均值在35-40mm，降水较为充沛，气温整体偏高。

美豆种植季开局良好，产区天气暂无风险担忧，丰产预期增强，美豆继续走弱。昨日巴西桑托斯港罢工，短期扰动情绪，长期且持续的罢工将影响供应节奏，关注后续进展;6月巴西大豆出口预估1236万吨，环比减少。国内豆粕进入累库阶段，供应充足，基差弱势延续。预计短期连粕以偏弱震荡思路对待。

【棕榈油】

周三，棕榈油09合约收涨0.43%，报9766元/吨;豆油09合约收涨0.25%，报8590元/吨;菜油09合约收涨3.94%，报10353元/吨;BMD马棕油主连补涨140收于4675林吉特/吨;CBOT美豆油主连涨0.25收于78.63美分/磅。

菜油强势上涨：澳大利亚油菜籽播种结束，未来两周产区累计降水量为15-20mm，低于均值水平;厄尔尼诺预期逐步强化，6-8月份作物关键生长期干旱将导致减产影响;当前，澳大利亚官方预计2026/27年度油菜籽产量同比减少20%，在620万吨;USDA机构数据显示，2026/27年度澳洲油菜籽收获面积较上一年度持平，但产量预估同比下降11.5%，为680万吨。

加菜籽播种进度偏慢，截至5月25日当周，萨斯喀彻温省仅完成38%(去年同期83%)，阿尔伯塔省60.9%(去年同期82.5%)，曼尼托巴省60%，主要由于低温阴雨天气导致;未来两周加菜籽产区降水远高于常态，气温偏高，继续影响播种进程，种植窗口期收窄，对最终单产有削弱作用;另外美豆油受到生物柴油需求增长提振表现强势，且美国也进口大量加拿大菜油用于生柴生产，也提振ICE油菜籽日线和周线级别呈现突破上涨态势。欧盟油菜籽进入收割阶段，因霜冻干旱天气近期产量小幅下调，基本较去年持平。

据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2026年5月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少7.07%，出油率环比上月同期减少0.57%，产量环比上月同期减少10.07%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-31日棕榈油出口量为1138781吨，较上月同期出口的1346859吨减少15.45%。据外媒报道，分析师预估，棕榈油库存预计将攀升至236万吨，较4月份增长2.2%。印度农业部指示中央及各邦机构启动县级应急预案，因此前印度气象局(IMD)预测西南季风将低于正常水平，且雨季期间可能出现厄尔尼诺现象。

宏观方面，美国5月ADP新增就业12.2万人，超预5月ISM服务业PMI也超预期，显示就业及消费需求有韧性;美伊局势再度紧张，油价上涨。基本面上，澳洲菜籽播种完成，生长季面临干旱影响;加菜籽播种缓慢，降水多继续推迟种植节奏，将削弱单产水平，美豆油震荡走强对ICE油菜籽有提振，国内菜油大幅上涨。马棕油5月底有累库预期;远端有天气和政策强预期支撑，棕榈油反套格局延续。预计短期棕榈油以震荡走强思路对待。