纯碱基本面驱动向下 玻璃供需延续双弱格局

研报正文

【纯碱】

中观面，纯碱产能过剩，供应约束有限。浮法、光伏冷修堵窑增多，重碱日耗易减难增。出口增量有限，且本周巴基斯坦对华纯碱出口启动反倾销调查。下游原料采购依旧偏谨慎。

微观面，纯碱氨碱法亏损持续扩大，联碱法跌至盈亏平衡附近。综上，纯碱基本面驱动向下，但估值已偏低，预计阴跌为主。策略上，维持逢反弹抛空09合约的思路，或者继续持有卖出09合约虚值看跌期权头寸。风险提示：需求超预期、国内反内卷。

【玻璃】

中观面，浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊，淡季厂家出货压力仍存。微观面，玻璃三大工艺亏损持续扩大，期价持续新低。预计玻璃期价重心或继续震荡向下，倒逼行业亏损减产。下周09合约关注下方930-940附近的支撑。

策略上，盘面可逢反弹抛空09合约，或者继续持有卖出09合约虚值看跌期权头寸。风险提示：反内卷、产线技改、稳地产政策。

【贵金属】

宏观面，市场加息预期暂不具备趋势性转向的条件，且金银投资需求降温趋势亦无明确转向信号，金银估值上方依旧面临较强压力。中观面，2026年光伏装机需求下降，2季度以来光伏浆料贱金属化逐渐落地，导致白银工业需求显著下降。

微观面，黄金短线出现短线超跌信号。且历史统计显示，外资集体下调黄金目标价格时或已临近阶段性底部。预计下周贵金属宽幅震荡，未来金银比中枢有望逐步上移。本周关注全球央行年会以及美国经济、就业数据。