美伊再翻脸？对于化工，我们看到了什么？

研报正文

一觉醒来，美伊局势又升级了。

北京时间7日晚间，伊朗在霍尔木兹海峡对三艘商船开火，其中一艘包括卡塔尔LNG船，作为回应，美方也迅速开启了反击，对伊朗本土实施军事打击，同时还撤销了对伊朗石油销售的豁免许可。这让生效时间仅约20天的美伊谅解备忘录，受到了猛烈的冲击。

这样的局势也导致今晨，经历数日横盘的原油再度走高，截至10点，国内原油主力SC2608合约上涨近4.6%，冲破MA5、MA10两根短期均线。

图片来源：国泰君安期货APP

【原油简析】

从基本面上来看，此前原油的下跌是由于海峡通行，船只复航，海上浮仓的集中释放带来的，现货市场一下子涌现出接近500万桶/日以上的出口量，造成原油价格短时间明显承压。

但是，这种供应的短期暴增，并非是实际产量恢复带来的（粗略预估还需要2-3个月甚至更长的时间），因此这种供应冲击的状态本就很难持续。而原油当下又处于“全球低库存+低产能+高地缘风险”的背景，全球整体去库的方向并未发生改变，且后续随着旺季到来，Q3炼厂开工持续回归，油价仍存再度走强的理由。因此本次地缘摩擦一升级，市场就变得极为敏感。

【石脑油此前率先上涨】

另外，最近的石脑油也值得关注：近期下游出现了一轮对石脑油的补库行情，带来石脑油的短期反弹。而石脑油往往是大多数化工品的先行风向标，再考虑到后期成品油旺季到来，调油需求提升会分流石脑油供给，间接挤压化工裂解原料供应，未来化工板块的逻辑我们似乎也需要重新审视。

近期大多数化工品交易海峡恢复逻辑，把此前积累的风险溢价基本全部回吐，很多品种基本回归到了冲突爆发之前附近的位置，但其实很多化工品库存仍不算高（芳烃、烯烃整体库销比均偏低），同时不少品种基差也偏高（现货比期货贵不少），且现货市场暂时还是偏紧状态，七月仍在消耗现有的库存。

后续虽然供应有较高的回升预期，但是七月受到检修影响，负荷难以大幅提升，而八月进口规模的总体抬升，又伴随着“金九银十”的旺季备货预期，多数化工品下游需求也会同步好转，造成未来库存端不一定能看到明显的拐点。所以基于上述的思考，后续针对多数化工品种的 09 合约，重新向上修复的概率可能也会相应提高。

截稿时间：2026年7月8日10点59分

国泰君安期货市场分析师 张驰宁 Z0020302

资料来源：国泰君安期货研究所、公开资料整理

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