霍尔木兹风险再度发酵 原油修复上行空间打开

研报正文

核心逻辑：

供应端，自美国与伊朗签署谅解备忘协议以来市场滋扰不断，霍尔木兹海峡运输量提升，但远未达到战前水平。且霍尔木兹海峡管理权仍存在问题，霍尔木兹海峡三艘油轮遇袭，美国于当地时间周二对伊朗进行了一系列强力打击。中东局势再次升级，美国撤销此前对于伊朗石油的制裁豁免。在石油钻井数量连续十周上涨的情况下，美国原油产量已经连续三周在1380万桶/日以上水平，EIA数据显示，截止6月26日，美国原油产量在1381.0万桶/日，周度下滑0.9万桶/日。

需求端，美国汽柴油裂解价差近期走高，一方面由于原油成本骤降，另一方面随着夏季用油高峰到来，高温天气亦增加石油消费。截止6月29日，美国汽油裂解价差在57.99美元/桶，周度上涨11.31美元/桶。截止2026年7月6日，美国柴油裂解价差在66.90美元/桶，周度上涨2.84美元/桶。美国炼厂开工率连续三周维持在96%以上水平。

国内市场，主营炼厂和地方炼厂炼油利润均增加，主营开工率下滑而地炼开工率在连续七周下滑后低位反弹。截止7月3日，国内主营炼厂及地炼开工率分别在67.72%及42.16%，周度分别下滑0.3个百分点及上涨0.34个百分点。

Brent-WTI价差上涨至每桶3.72美金，截止6月26日，美国原油出口量在400.8万桶/日，周度下滑66.1万桶/日。

展望后市，在地缘溢价全部挤出后，随着中东局势升级及伊朗石油出口可能再次受限，油价阶段性反弹。关注下一阶段美伊谈判情况，将主导油价趋势。进入夏季石油消费旺季到来，加之消费国补库预期，油价在当前位置仍存上升空间。