冲突延续斡旋并进 原油价格冲高回落

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昨日美伊冲突延续但斡旋同步展开。美军隔夜连续第二日打击伊朗约 90 处目标，以回应本周伊朗对海峡过境油轮的袭击;伊朗以导弹和无人机反击美军在巴林、科威特、卡塔尔与约旦的军事设施。美方称打击旨在削弱伊朗威胁海峡通航的能力，特朗普警告将实施新的封锁、未来打击可能针对伊朗哈尔克岛出口终端，并称油价可能进一步上行。

与此同时，卡塔尔与巴基斯坦正斡旋推动美伊重回谈判桌。海峡实际中断程度仍不明朗，船舶追踪显示过境量下降，可见流量多沿伊朗指定航线，美方支持的阿曼航道通行有限，但停火前已有大量原油持续通过、部分因信号缺失延迟显现，7 月 8 日至少 4 艘油轮折返，一艘卡塔尔 LNG 船在阿曼外海遭弹体击中起火。

盘面：隔夜外盘冲高回落，结束两日反弹。WTI 8 月合约收于 72.08 美元 /桶，下跌约 2%;Brent 9 月合约收于 76.30 美元/桶，下跌 2.2%。即便美军连续第二日打击伊朗、伊朗跨区反击，盘面仍回吐部分涨幅，主因卡塔尔与巴基斯坦斡旋降温、且海峡实际中断有限、原油仍沿伊朗指定航线流动。SC 原油主力夜盘收盘 465.2 元/桶。

供给：供给端在中断风险与实际流量之间拉锯。美军打击伊朗海峡相关军事能力、威胁封锁并可能打击哈尔克岛，海峡过境量下降、多艘油轮折返，中断风险回升;但实际流量并未断绝，原油仍沿伊朗指定航线通行，海湾产油国前期已接近战前出口。分析师指出，伊朗意在未来数周巩固对海峡的控制，海峡通行或在较长时间维持在战前五成以下、并伴随周期性冲突，供应端由前期明确过剩重回不确定。

需求：需求端整体偏弱，短期让位于供应风险。亚太尤其中日韩需求恢复偏慢，中国买盘回归缺乏证据。中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约 50 万桶/日。地缘主导下需求侧暂非定价核心，但冲突推高油价将进一步抑制本就疲软的需求，前期 OPEC+增产与沙特降价所指向的宽松需求背景并未改变。

库存与结构：库存方面，EIA 数据显示当周美国原油库存自 4 月中以来首次增加、意外累库 300 万桶，反映供应回归下库存开始转向累积，但地缘升级暂时盖过累库利空。结构方面，近月结构在中断风险回补与实际流量延续之间摇摆;内盘 SC 相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。

结论：美军连续第二日打击伊朗、伊朗跨区反击，但盘面冲高回落收跌，主因斡旋降温与海峡实际中断有限。冲突升级重燃地缘溢价，而实际流量未断、结构性过剩背景仍在，二者拉锯使盘面高位震荡。短期定价锚点在冲突是否进一步升级与海峡实际通行之间，封锁落地或哈尔克岛遇袭则溢价再度走高，斡旋见效、冲突降温则过剩逻辑重新主导。核心看海峡通行与冲突走向。

操作建议：方向上维持观望。冲突升级与斡旋降温、实际流量延续相互拉锯，盘面高位震荡、方向性驱动不明，规避双向跳空风险。

风险提示：若美实施新封锁、打击哈尔克岛、伊朗实质封锁海峡或冲突进一步升级，供应中断溢价将大幅走高;反向若斡旋见效、美伊重回谈判、海峡通行恢复并叠加结构性过剩，盘面将回吐涨幅、重回下行。