沪铜旺季预期逐步发酵 沪铝海外供给缺口内难弥合

研报正文

【沪铜】

周四晚沪铜2608收盘上涨1.58%报103920。伦铜上涨1.71%。现货方面，周四上海1#电解铜现货报价102615，下跌350。

市场方面，宏观压力暂缓，但美联储偏鹰预期持续支撑美元，叠加美国精炼铜关税政策落地前市场情绪扰动，铜价反弹空间受限。供应端铜矿加工费 TC 持续低位，矿源供给偏紧，且海外库存持续向美流转，为铜价底部提供抬升支撑。下游终端有刚需韧性，尽管铜价处于高位对下游采购节奏形成一定抑制，但电力电网、新能源装机等终端领域的刚性需求仍在，精铜杆企业维持较高的生产负荷，反映出铜消费仍俱韧性。

随着"金九银十"传统旺季的临近，前期被抑制的下游需求有望后移释放，需求端将出现季节性改善，预计铜价会逐步回升。建议中线多单仍可持有，等回调再加仓，沪铜2608参考支撑位98000-100000元/吨。

【沪铝】

周四晚沪铝2608上涨0.48%报23105。伦铝上涨2.29%。现货方面，周四无锡A00铝锭现货报价22960，下跌80。市场方面，氧化铝供应端开工产能高位，整体宽松格局未改，几内亚政策迟迟未能落地，前期溢价持续消退，氧化铝上行动力不足，保持偏弱震荡。

电解铝中东EGA开始进入复产周期，但1262台电解槽的复产进程仍需一年，价格走势已经对中东复产、东南亚超预期投产做了充分计价，但实际投产复产进程仍难以短期弥补海外供给缺口，今年铝供应短缺较为明确。库存绝对值迫近110万吨并有望降至历史常规水平，电解铝出库速度持续提速。随着时间的推移库存降至相对低位，后期季节性需求向好将对铝价形成支持。

操作上建议短空单注意获利减仓或止盈，中线等市场企稳，短期沪铝2608参考压力位24000-24500元/吨。