加息暂缓，黄金反弹

研报正文

北京时间7月30日凌晨，美联储召开7月货币政策会议。在会议上，美联储宣布，为支持美联储的双重使命，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，该决议符合市场主流预期。

本次会议上，在12位参与投票的美联储官员中，有三位官员投下了反对票，认为应当加息25个基点。而在六月的FOMC会议中，则是12票全票通过维持利率不变。

【沃什关键讲话】

在利率决议公布后，美联储主席沃什在新闻发布会上发表了讲话，以下为部分节选：

“令我感到欣慰的是，在两次会议之间的这段时间里，市场并不是因为我们而调整定价，而是自行反映出更趋紧的金融环境。我认为这是一个有益的发展。”

“我们并不认可或支持任何特定的市场走势，但我想说，我们会以高度关注的态度观察市场动向。”

“市场环境收紧让我们相信能够实现目标。”

“PCE数据是我们的参考指标，我们将继续坚持。”

“为了实现2%的通胀目标，我参考的通胀数据范围比单纯的PCE数据更为广泛。”

“央行官员在通胀上升时倾向于收紧政策。”

“目前在就业任务上表现良好。就充分就业而言，我们国家做得相当不错。”

“我们非常关注在冲击下理解潜在通胀动态，正思考这些冲击在多大程度上正在加剧通胀。”

“如果通胀持续高企，利率可能是解决方法的一部分。”

“我认为有一种误解，认为我们对稍高的通胀目标更为宽容。我们将实现2%的通胀目标。”

“我们唯一的目标是2%的通胀率。”
（资料来源：金十数据）

总结看下来，我认为本次发布会沃什向市场释放了如下信号：

首先，他对当前的就业市场发展给予了较高的认可，因此在就业稳定的背景下，美联储后续政策重心将全面聚焦通胀修复。

而对于通胀，他再次确认2%是其唯一的终极目标，但在实际研判通胀时，不会只盯着CPI、PCE等单一指标，而会考虑更广泛的其他通胀辅助指标。这意味着未来，我们视野也需要进一步拓宽，比如像薪资数据、PPI、住房、交通、医疗等服务业通胀分项也需要留意。

另外，对于通胀数据，更重要的是趋势，而非单期的数据，通胀能够持续下行的底层驱动是关键。

最后，本次发布会最大的风格变化，是沃什弱化了人为政策干预，认可市场根据经济基本面自主定价、自我调节的行为，并认为市场化定价有助于美联储更好达成政策目标。这也说明，即便前期市场情绪偏悲观，后续货币政策也未必会一味刚性收紧，整体政策将变得更加灵活。

【9月加息概率回落】

在FOMC会议召开后，市场对9月加息的押注也相应回落，当前CME fedwatch显示9月加息概率大概在57.4%。（此前高点冲击到80%往上）。

资料来源：芝商所 FedWatch 工具

【黄金反弹了！】

我认为，黄金具备抗通胀属性，因此通胀本身并不绝对利空金价，但真正压制黄金行情的核心变量，是加息动作与实际利率上行。

当下，7 月美联储暂缓加息，利空暂未兑现，叠加市场下调9月加息概率，也让持续弱势的黄金迎来小幅反弹。

加上近期资本市场波动加剧，可能会使得一部分避险资金分流贵金属，且下次 FOMC 会议在9月底，未来近两个月处于美联储利率决议的真空期，黄金上方面临的压制或许有所缓和。

后续紧盯盘面上，黄金在收敛形态中选择突破的方向，以及今夜美国PCE 数据。

截稿时间：2026年7月30日10点36分

国泰君安期货市场分析师 张驰宁 Z0020302

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